【研究报告内容摘要】
建议关注:玉禾田,洪城水业,维尔利,瀚蓝环境,中再资环,深圳燃气,国祯环保,海螺创业,上海环境,东珠生态
核心观点
财政支持加码,中央预拨地方重点生态功能区转移支付预算。财政部发布《关于预拨2020年中央对地方重点生态功能区转移支付预算的通知》,为增强地方财政保障能力,将2020年重点生态功能区转移支付预算预拨西藏自治区、四川省、云南省、甘肃省、青海省,合计总额达213.48亿元。《通知》要求,省级财政部门要合理安排使用转移支付资金,同步加大对属地藏区生态保护和补偿投入力度。基层财政部门要将转移支付资金用于保护生态环境和改善民生,加强资金使用管理,切实提高资金使用效益。
瀚蓝环境优秀整合能力助力份额扩张,大固废综合产业园降本增效扩张可期。1)大固废佼佼者持续高增长,2020迎来投产大年:目前公司垃圾焚烧在建项目规模11150吨/日,占已投运规模的62.29%,其中2020年为投产大年,预计将有9050吨/日新增项目投产。2)垃圾焚烧市场空间翻番:预计2025年我国生活垃圾处理量可达3.06亿吨,焚烧处理占比可达70%,预计生活垃圾焚烧处理量将增至2.14亿吨,是17年的2.5倍。3)优秀整合能力助力份额扩张:公司优秀整合能力得到验证,roe从15年收购创冠中国时的9.81%提升至19年的14.61%。焚烧发电效率加速提升,单吨上网电量从15年的265.9kwh提升至19年的340.6kwh,提高28.12%。4)固废产业园具备先发优势对标“无废城市”建设,降本增效实现异地复制:公司已形成纵横一体化的大固废全产业链布局,并打造了国内首个固废全产业链综合园区,契合“无废城市”发展理念,具有先发优势。未来异地复制可期。5)燃气污水供水协同发展,为公司未来拓展提供稳定现金流:公司业务除大固废治理外,还涵盖燃气、供水、污水治理,公共事业属性,现金流回款良好,提供稳定资金来源。
中期关注需求供给齐升β,长期优质运营价值重估α:1)融资环境改善供给,财政投入加大刺激需求,使得财政支付和环保企业融资能力带来边际改善,对环保工程类公司显著受益。从行业空间、公司治理、融资能力恢复3个角度关注:a)生态工程类新秀东珠生态;b)土壤修复龙头高能环境;c)有机垃圾处理设备龙头维尔利。2)寻找“现金流内生、持续成长”的优质运营资产:a)环卫服务市场化改革红利,行业龙头集中度提升:关注玉禾田:差异化管理优势的传统环卫服务龙头;龙马环卫、盈峰环境:环卫装备需求提升具有机械化协同优势的环卫装备企业。b)三个角度看水务资产价值重估:关注洪城水业。c)关注垃圾焚烧行业优质资产的稀缺性,关注瀚蓝环境:优秀整合能力得到验证,大固废综合园模式扩张可期;伟明环保:生活垃圾全产业链协同发展;光大国际:焚烧行业龙头地位稳固。d)生产者责任制度完善,再生资源龙头马太效应提升,关注中再资环:废电拆解行业龙头。3)天然气改革驱动市场化红利释放:关注深圳燃气:海气产能占比近半叠加城中村改造,促进量利齐升。
最新研究:瀚蓝环境深度研究:优秀整合能力助力份额扩张,大固废综合产业园降本增效扩张可期;国祯环保公司点评:业务结构优化毛利率提升,央企入主资源整合融资改善可期;蓝焰控股公司点评:2019年煤层气销售稳步增长,20q1售气量同增10%以上;环保燃气行业2020二季度策略报告:中期关注需求供给齐升β,长期优质运营价值重估α。
风险提示:政策推广不及预期,利率超预期上行,财政支出低于预期

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