【研究报告内容摘要】
上周食品饮料上涨 1.69%、排名 12,跑赢上证指数 0.19%、落后于创业板指 1.94%。子行业白酒大幅修复上涨 3.42%,其余均有调整,其中食品综合-0.42%、乳品-0.89%、肉制品-1.64%、啤酒-1.64%、调味品-1.65%。本周板块龙头个股外资回流,茅台、五粮液上涨5.24%、1.82%。
国家统计局 4月 17日公布一季度居民人均消费支出 5082元,比上年同期实际下降12.5%,但是人均食品烟酒消费支出为1708元,反而逆市增长 2.1%,显示出消费韧性。上周盐津铺子、桃李面包一季报业绩超预期,本周末披露克明面业一季报,收入在产能应对疫情不足、去年高基数下录得 12.83%增长、利润同比增长 70%、位于此前业绩预告中偏上,商超类渠道占比高的公司受益疫情、费用减少带来利润高弹性,预期兑现。酒鬼酒是首家披露一季报的白酒公司,中低端受疫情影响大幅下滑、高端产品自去年销售架构革新调整后表现依然强劲,虽然整体收入受损,但高端占比急剧提升带来了毛利率的大幅提升、同时中低端产品的费用投放因疫情减少,整体带动一季度净利率提升近 10个点,显示出了白酒受损背景下的高利润弹性。
上周茅台价格继续上涨至 2200-2300元,个别地区报价超过2300元,此前 3月经销商回 4、5月货款、到货较集中,批价较长一段时间稳定在 2100多、较春节前的价格凸显性价比,2月第一周消费者就有提前购买行为,近期随着各地消费逐步恢复,较往年同样为淡季而言,茅台需求率先恢复正常,当前经销商库存偏低。五粮液价盘秩序稳定、批价稳中有升 900-910元,需求恢复进度较快的如华东、山东恢复到往年的 5-6成、四川恢复到往年的 5成。节后 2月底经销商回 3月货款、部分经销商 3月底回完二季度货款,当前到货节奏根据当地需求恢复进度来严格控制、经销商库存偏低。
上周政治局会议较大篇幅强调基建,江苏、浙江等省推出《交通强国》方案,基建投入加快利好白酒尤其是高端白酒的需求恢复。茅台受益于需求率先恢复、批价上涨、外资流入等原因上周股价创出疫情后新高达 1226元、恢复到去年 11月水平,我们认为板块当前其他龙头个股估值在下修盈利预测、悲观预期下、明年估值仍具吸引力,仍建议积极布局。推荐受益于基建的高端白酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖,加速全国化、产品结构上低端高端均有较好布局的山西汾酒,自饮型占比较高的顺鑫农业,建议积极关注受益于江苏、安徽市场消费信心恢复较快的今世缘、洋河股份、古井贡酒、口子窖。食品板块持续看好安井食品、双汇发展、伊利股份、中炬高新、绝味食品、涪陵榨菜、天味食品。
风险提示 :
疫情扩散超预期,销售环境恶化,食品安全问题等。

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