【研究报告内容摘要】
今年城投债到期和回售情况如何从总体情况来看,城投债 待 偿规模走高,但增速小幅下 降 。
2020年城投债总偿还量为 2.42万亿元,在总量上较 2019年(2.19万亿元)有所增加,但增长率从去年的 18%降至10%,其中到期量和回售量分别为 2.11和 0.30万亿元。
从时间分布来看,3、4月和下半年是今年城投债偿还的高峰,需要重点关注由于偿还规模集中带来的信用风险。
从债务类型来看,非债券债务到期额较去年减少,对于偿还压力有一定的缓释作用。2020年城投平台整体到期债务较去年增长 3%,其中非债券债务减少 3%,在近三年中首次出现下降的情况。
哪些债务存在何种风险中期票据 到期增长近三成:到期量增加 28%,承压最大。今年货币投放量与 2016年债牛相比或更多地流入贷款,银行配债意愿不及上一轮债券牛市,银行债券配置的增幅可能不及中期票据到期量的增幅。
ppn 待回售额翻倍:2020年进入回售期的债券总额为 620亿元,较去年增长 109%。过去三年到期收益率走势与回售率之间反向变动的关系,今年的回售率可能较去年有所增加,进一步加剧了 ppn待回售额大幅增长所带来的压力。
永续债 刚性回售 占比提升:在附有回售条款的城投债中,今年永续债占比在一半以上,比重较去年有大幅增长,因此需要重点关注今年永续债刚性偿付的情况。
隐性债务 系统 内债务占比下降:2020年隐债系统内的城投债到期量可能不及 53%,系统内的待回售量可能不及 77%。
哪些区域需要重点关注绝对 到期 规模大:今年城投债偿还规模在千亿以上的依次是江苏、浙江、天津、北京 。
到期同比增长快: 山西、河北、新疆、内蒙古偿还量较去年相比有大幅增加,增长率都在 50%以上,而这些地区的偿还峰值大多集中在 8-10月,需要特别关注。
相对到期压力大:基于平台数量、平台总资产、平台净资产、无形资产+存货(类土地资产)以及货币资金这五个指标来看, 内蒙古和山西相对偿还压力较大。
此外还需要重点关注平台平均到期债务规模和增速均位于全国前列的贵 州、内蒙古、云南和吉林。
哪些平台需要重点关注7家城投平台位于绝对到期规模和相对到期压力(基于流动资产)同时位列 top50排名中,它们位于湖南省长沙市、陕西省西安市、河南省郑州市、广西南宁市、天津市、北京市、安徽省合肥市。风险提示模型假设存在局限性、发债主体年报或不及预期

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