【研究报告内容摘要】
疫情后国内经济恢复情况跟踪与分析从高频指标来看,4月以来居民消费同比增速或仍为负值,但整体经济活跃度已经接近去年同期水平,这或预示着 4月以来国内投资活跃度已经超过去年同期水平。
一季度国内政府消费同比 或大增 大增 18% ,高技术类产业快速恢复2020年中国一季度 gdp 实际同比增速为-6.8%,我们估计若按支出法分项计量:一季度投资实际同比增速约为-9.5%,净出口实际同比增速约为-50%,消费实际同比增速约为-3.4%,支出法衡量的消费中,一季度居民消费实际同比增速为-12.5%,政府消费实际同比增速或达到18%。
从 3月工业生产同比增速与 1-2月比较来看,3月疫情后国内经济结构呈现两个较显著的结构特征:
(1)高技术制造业生产恢复很快,3月同比增速已超过去年全年水平,高技术制造业扩张产能的步伐可能会延续;
(2)投资恢复快于消费。
二季度国内经济增长展望:gdp 同比增速或达到 7%为保就业,今年政府执行的 gdp 增长目标或为 4%,这意味着 2020年后三个季度单季 gdp 同比增速平均要达到 7%。
考虑到疫情影响下居民可支配收入回落有限,二季度居民消费持续恢复可期。因此我们假定 2020年二季度居民消费实际增速恢复至零,政府消费实际增速回落至 10%左右(考虑到部分财政资金转向基建投资),则整体消费实际同比增速约为 3%。
投资方面,考虑到房地产投资韧性较强,二季度有望继续维持正增长;在稳增长驱动下,二季度基建投资同比增速有望反弹至 20%左右;制造业投资在高技术制造业投资支撑下,整体下滑幅度会比较有限。因此,二季度整体投资增速可能会高于去年同期水平。因此我们假定二季度投资实际同比增速持平去年的 4.5%。
净出口方面,考虑到二季度国外的进口(即二季度国内的出口)或与一季度国内的进口表现较为类似,净出口回落的幅度可能不会高于一季度的水平。因此我们假定二季度净出口实际同比增速为-50%。
根据 2003年非典疫情经验,除了上述分析的正常增长以外,一季度损失的消费和投资在二季度还存在一定比例的补偿。综合正常增长与补偿增长,整体二季度 gdp 实际同比增速约为 7.5%。
国内经济结构特征展望:科技升级、消费降级、投资加速国内高技术制造企业的技术水平和产品质量水平已经具备很高的竞争力,贸易摩擦仅能有限地减缓国内高技术制造业企业蚕食海外企业市场份额的速度,并不能阻止这一进程。一个有力的证据是,我们看到自2018年起,国内高技术制造业投资同比增速开始有明显回升,这无疑表现出国内高技术制造企业面对全球竞争时的充足信心。
因此,我们有理由相信,国内高技术产业的发展不会因为贸易摩擦而中断,反而会在市场竞争的压力中不断升级。

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