【研究报告内容摘要】
煤价击穿绿色区间,北港近半产能亏损。截至4月16日,cci5500已由2月21日的高点576元/吨跌至486元/吨,时隔1320天后再次击穿500元/吨整数大关,并创下2016年8月以来新低。在煤价下,我们预估发往环渤海港口的煤矿产能盈利占比仅约55%,煤矿经营状况显著恶化。
煤电长协签订在即,价格战有望终止。目前,煤电双方关于2020年电煤供应中长期合同谈判已接近尾声,不管最终合同条款如何确定,但只要合同能对量、价进行约束,便意味着下游电厂的市场份额得以明确分配,在有硬性履约率要求的保障下,煤企之间的价格战将不复存在,煤价恐慌性下跌的局面亦将得到极大缓解。
cci 指数暂停发布有助缓解市场恐慌情绪。本次暂停cci 指数发布,一方面,使得定价的锚缺失;一方面,说明政策手段开始干预煤炭市场,都将有助于缓解市场的恐慌情绪,对煤价止跌企稳起到积极作用。
协会各部门建议煤企“限产保价”、“停止非理性营销”。本周,煤炭运销协会等各部门纷纷发表关于稳定市场的倡议书,呼吁各大煤企冷静看待当前形势,理性对应市场波动,在煤炭销售过程中不以价换量,不使用无底线优惠手段挤占市场,不进行市场倾销,实施减产保价策略,稳定煤炭市场。
供需格局边际转好。我们认为煤炭市场最黑暗的时点已过,未来供给释放的速度弱于需求恢复速度,供需格局有望边际改善。
一方面,供应水平已达历史高位,且在协会限产保价的号召下,短期内进一步提升空间有限; 一方面,后续随着疫情影响的进一步消退,以及逆周期调节政策的再度加码,日耗回升速度值得期待,且“迎峰度夏”临近,存补库窗口;进口限制预期渐起。目前南方部分港口进口煤通关政策再度趋格,若后续进口煤政策收紧力度继续加大,将利好国内煤市。此外,受近期国内煤价暴跌影响,国内外进口煤价差收窄,进口煤优势进一步缩小。
走出至暗时刻,煤价企稳在即。短期而言,我们认为当前煤价已将市场多数利空反应在内,从当前时点往后看,利多因素逐步占据上风,煤炭市场将走出至暗时刻,煤价亦有望止跌企稳。
投资策略。我们坚定当下就是中国神华股价底部区域,推荐积极配臵。平煤股份作为中南地区焦煤龙头,其炼焦精煤售价稳定,三年保底股息高达18%,其配臵价值凸显,建议重点关注。除此之外,建议关注高分红预期标的陕西煤业以及充当能源革命排头兵,积极谋求转型发展的山煤国际。
风险提示:煤价大幅下跌,下游需求恢复不及预期,煤电长协合同无法签订。

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