按照“乐观假设”，当下市场类似2018年q4，是大的底部区域，但v形反转直接进入上涨趋势的概率不高，短期建议不再追涨，等待更好的入场时点。v形反转的前提是核心利空全面持续改善，我们认为前期的担心已经由单纯疫情转变为对经济中长期前景的担心，所以扭转起来不会太快。全球疫情的二阶拐点可以支撑底部区域的形成，但不足以支撑v形反转，趋势行情需要等实体数据的快速恢复或政策大超预期，需要再稍等一段时间。利率大幅下行到股市资金格局改善，中间可能也需要一段时间。
（1）底部区域的条件。单从股市估值来看，当下的估值放在长期来看是很有配置价值的，特别是在近期利率大幅下行后，配置资金会被迫关注股市。但是底部区域的范围和时间往往都比较宽泛，指数在底部区域出现10%以上的回撤或者维持底部区域半年以上都是很正常的。
股市在底部区域震荡的时间取决于经济的情况，从a股历次估值底部的情况来看。一般都对应着年度以上的经济下行，而且都有很新、很宏大的利空。2008年的次贷危机，2011-2014年的产能过剩、经济下台阶和欧债危机，2018年的去杠杆和中美商贸，这些担心放在事后来看，后面都解决或大幅缓解了，但放在当时都是没有历史参考的、其影响范围和时间也是没法准确度量的。
（2）v形反转的条件。近期的反弹是否是v形反转？我们认为现在来看概率还不是很高。我们认为出现v形反转需要下面两种情形之一：
情形1：两会政策大超预期或经济层面持续快速恢复。两会前后持续出台稳增长政策的概率很高，不过需要警惕的是，2008年4万亿后，中国经济出台了n次稳增长政策，力度都是逐渐减弱的。由此形成的交易习惯是，2010年以来的历次稳增长政策出台后，短期都只是反弹，对市场实质的影响都会等经济回升以后。虽然有疫情的影响，2020年两会前后，政策大概率会略超预期，但如果不是大幅超预期，2010年以来投资者形成的交易习惯很难马上扭转。趋势性机会大概率是需要经济数据驱动，从近期的高频数据来看，经济有恢复，但整体数据中枢比2019年依然弱很多，最近1-2周恢复的速度并没有加速。
情形2：经济下行钝化，资金进入季节性活跃季。第二种情形就是期待资金驱动的行情，由于利率下行（短期和长期利率都已经达到很低的水平了），股市政策依然处在支持周期（参见金融委会议公告、中央要素市场化改革意见），年内股市资金格局可能会超预期，不过考虑到资金的格局在短期是依赖赚钱效应的，短期内可能还没法显现出来。从基金发行数据来看，由于赚钱效应下行，基金发行短期还是受到了影响的，这个影响可能需要1个季度来消化，三季度可以期待资金格局的改善。
（3）短期策略：不宜追涨，等待更好的机会。按照“乐观假设”，当下市场类似2018年q4，是大的底部区域，但v形反转直接进入上涨趋势的概率不高，短期建议不再追涨，等待更好的入场时点。v形反转的前提是核心利空全面持续改善，我们认为前期的担心已经由单纯疫情转变为对经济中长期前景的担心，所以扭转起来不会太快。全球疫情的二阶拐点可以支撑底部区域的形成，但不足以支撑v形反转，趋势行情需要等实体数据的快速恢复或政策大超预期，需要再稍等一段时间。
行业配置建议：近期利率开始快速下行，可能会带来部分关注股市分红的配置资金，建议关注低估值和存在高分红潜质的板块，金融板块、部分现金储备充分的周期板块可以适当关注。从基本面来看，未来的重点是观察各行业从疫情中恢复的速度，考虑到国内经济可能会领先全球经济的复苏，建议关注国内消费。近期多个地方政府出台了稳定消费的政策，我们认为，类似的政策可能会继续出台，对消费的正面影响大概率还没结束，建议继续超配。
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上周市场变化
上周a股全线上涨，其中创业板指（2.27%）、创业板50（2.18%）和中证500（1.99%）领涨。申万一级行业中，休闲服务（5.73%）、国防军工（4.70%）和建筑材料（4.36%）领涨，电子（-1.22%）和纺织服装（-0.70%）领跌。概念类中，移动互联网指数（11.49%）、移动转售指数（8.21%）和仿制药指数（7.58%）领涨，海南省国资指数（-2.46%）、次新股指数（-1.49%）和海南旅游岛指数（-1.26%）领跌。
来源：金融界网站