【研究报告内容摘要】
1、新冠疫情海外蔓延对军工行业冲击有限。随着国内疫情得到基本控制,海外疫情却开始接力扩散,并对全球产业链造成一定影响。但由于军工行业自主可控属性较强,供应链绝大部分在国内,受到全球供应链冲击较小。
2、军队改革渐近尾声,军费预算执行力度加大。我国军费将保持稳定增长,与gdp占比有望进一步提升。随着军改影响逐渐消除,2018年全军装备采购次数激增,行业需求明显回暖。2020年进入“十三五”规划末期,军费预算执行力度有望加大,行业基本面持续改善可期。
3、政策持续发力,改革红利逐步释放。去年底,国资委举办的中央企业负责人会议明确,2020年初国企改革三年行动方案将出台实施。我们认为未来一年国企改革将大幅提速。通过构建“两利三率”新考核目标体系、分类推进混合所有制改革和加大放管服力度等措施,国企上市公司的盈利能力和管理水平有望大幅提升。军工行业作为国企改革的重点领域,各军工集团的改革积极性或将被充分激发,军工国企上市公司的发展优势将进一步凸显,发展潜力有望持续释放。
4、再融资新规的出台助力行业企业可持续发展。首先,从供给端看,军工股票池包括94只成分股,新规之前只有33家上市公司符合再融资规定中资产负债率条件,占比约35%。我们认为,新规的出台取消了这一限制,将有效提升整个板块融资能力,助力企业长远发展;其次,从需求端来看,新规中对定价基准日和限售期限的松绑,实质性提升了资金对再融资的需求偏好。
投资建议
危中存机,战略性看多军工板块。首先,当前军工板块估值水平pe(ttm)约46倍,具备19%的估值回归空间,部分主机厂估值水平接近近10年的最低;其次,军工板块2019年业绩依然保持稳健增长,作为军工大小周期共振的关键之年,2020年行业基本面持续改善可期;再次,行业受疫情影响较小,具备一定的避风港效应。随着四月份公司财报的陆续披露,叠加四月份海外或将出现疫情拐点,利空有望逐步出尽,因此我们认为四月下旬是比较好的加仓窗口,战略看多军工板块。建议关注航天发展(000547.sz)、中航机电(002013.sz)、光威复材(300699.sz)和四创电子(600990.sh)等。
风险提示:军工改革力度不及预期和军工订单不及预期的风险。

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