【研究报告内容摘要】
事件:公司4月1日发布控股股东减持股份预披露公告,持股占公司股份总数35.34%的控股股东厦门金达威投资有限公司,计划自本公告之日起15个交易日后的6个月内以集中竞价交易、及自本公告之日起的6个月内以大宗交易或其他合法方式减持公司股份不超过1232.96万股,即不超过公司总股本的2.00%。
股东减持是自身资金需求,不影响公司长期价值。此次股东减持原因是自身资金需求,与公司基本面无关,不影响公司业绩。公司一季度业绩预告超预期,保健品一季度收入超额完成目标,全年业绩弹性有望更高,公司长期价值不受股东减持影响。
今年核心逻辑不变,仍是辅酶q10和维生素涨价。辅酶q10从去年10月份开始提价,目前给客户报价维持550美金/kg高位。至于维生素a与d3,据百川数据显示,目前市场价分别为550元/kg和340元/kg,今年以来涨幅分别为77%和247%。公司辅酶q10产能约600吨(市占率约60%以上),va产能2700吨,vd3产能1000吨,生产经营未受本次疫情的不良影响,可充分受益。
投资建议:今年金达威辅酶q10预计利润6-7亿元,维生素a及d3利润5亿以上,品牌保健品利润1-2亿。按照分部估值,辅酶q
10、维生素a及d3因为产品涨价及细分龙头溢价给予估值15倍,品牌保健品按照30倍,目标市值195亿,目标价格为31.65元,目前股价距离目标价格还有50%左右的空间,预计公司2019-2021年eps为0.71、2.01、2.35元,对应pe分别为29.7倍、10.5倍、9.0倍,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:市场扩张不及预期、下游需求不及预期、产品价格大幅下降

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