【研究报告内容摘要】
公司发布2019年度报告,全年公司实现营业收入7.92亿元,同比增长38.45%,实现归属于上市公司股东净利润1.76亿元,相比去年同期增长69.76%,扣非后归母净利润为1.60亿元,业绩基本符合预期。公司拟向全体股东每10股派发现金红利5元,以资本公积向全体股东每10股转增5股。
2019年公司营业收入逐季上升,q4单季营收为2.58亿元,达到历史最高水平,得益于公司新产品的销售提升,公司毛利率为46.88%,相比2018年提升0.94pct,净利率为22.05%,同比大幅提升3.93pct。
公司作为国内模拟芯片龙头厂商,目前拥有覆盖信号链以及电源管理两大领域16大类1400多款产品,2019年电源管理产品发展速度更快,同比增长59.97%,毛利率为42.62%,提升2.76pct,信号链产品营收同比增长6.00%,毛利率为56.57%,同比提升1.46pct。公司产品除了在传统领域保持增长外,在物联网、智能家居、新能源以及5g等新兴领域也取得了突破,公司信号链以及电源管理芯片广泛应用于智能音响、tws以及无人机等多种爆款产品中。
公司持续加大研发投入,全年研发费用为1.31亿元,同比增长41.71%,占到公司营收的16.57%,全年公司完成共300余款新产品开发。公司更新制造工艺,使用最新的0.18μm制程工艺平台来进行新产品生产,有助于进一步降低芯片功耗,新产品的面世,将支撑公司盈利能力的持续提升。
公司拟发行股份及支付现金购买钰泰剩余71.30%股份,扩充公司产品线。公司目前持有钰泰半导体28.7%股权,2019年钰泰半导体营业收入为2.58亿元,净利润为8054.39万元,通过权益法核算计入上市公司投资收益为2311.61万元。收购钰泰剩余71.30%股份交易作价10.70亿元,通过此次收购将进一步丰富圣邦产品线,可以为客户提供更加全面的产品选择,另外钰泰较强的盈利能力也将在一定程度上增厚上市公司利润。
我国半导体市场持续增长,公司国产替代空间充足。根据wsts预测,2019年全球半导体销售额为4089.88亿美元,同比下滑12.8%,而我国半导体市场规模仍在持续扩大,预计全年销售总额为3084.9亿元,同比增长19.7%,但是目前我国集成电路自给率还较低,国外对我国的技术封锁还在持续加大,国产厂商还有较大的成长空间,公司作为模拟芯片龙头将受益于国产替代进程的加快。
【投资建议】
预计公司2020/2021/2022年营业收入分别为10.80/14.74/20.05亿元,归母净利润分别为2.59/3.53/4.62亿元,eps分别为2.50/3.41/4.46元,对应pe为107/79/60倍。
维持“增持”评级
【风险提示】
新冠疫情对下游需求影响;
新产品研发进度不及预期。

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