【研究报告内容摘要】
投资摘要:行情回顾:本周,上证指数上涨0.97%,深证成指下跌0.4%,申万通信指数下跌3.02%,位列申万28个一级行业涨幅榜第23位。
每周一谈:运营商业绩承压5g、云计算与新应用赋能未来2019年国内三大运营商总营收增速进一步降低,合计净利润同比下降。三大运营商合计实现营业收入14121.66亿元、同比增长0.4%,实现归母净利润1321.4亿元,同比下降7.64%。从营收结构细分来看,传统的个人移动通信市场营收持续承压,而以云计算、idc、物联网为代表的dict2b市场营收呈高速增长。
4g时期,我国移动通信市场用户数激增,arpu持续下降,运营商整体营收小幅增长。4g发展中,在“提速降费”和“价格战”的压力下,arpu值持续走低,从4g初期的70-80元降低至当前40-50元。同时移动用户和4g用户渗透快速提升。此消彼长之下,运营商营收持续小幅增长。
5g初期,运营商面对移动用户数天花板和arpu值下滑的压力,亟待提升arpu值,并开拓云计算、物联网、idc等新市场。运营商营收增长依赖于“用户数×arpu值”。当前个人市场用户增长已接近天花板,arpu值已达底部,场亟待5g服务提高arpu值。物联网、云计算、idc则将成为运营商新的重要收入增长来源。未来运营商的发展将围绕5g及dict两大发展方向。
运营商资本开支重回增长通道,达3348亿元,同比增长11.6%。5g相关投资增长337.6%,达1803亿元。5g投资的大幅增长源于基站建设规模扩大和5gsa加速落地带来的传输网及核心网投资需求。从运营商目前规划的全年建设50-55万站5g基站的规划来看,资本开支预算符合预期。
疫情之下,5g建设提速,全年建设规模有望超运营商当前规划,达到70-80万站。近期政策层面频繁加码5g建设,电联已表态将在q3提前完成5g建设规划。q4将成为5g建设需求的增量窗口,2020年5g基站出货量有望达70-80万站。需要注意的是目前运营商采购规划仍然对应当前50-55万站的规划建设量。q4的新增建设有可能无法在年内完成采购,形成设备商收入。
工业和信息化部近日印发《关于推动5g加快发展的通知》。我们认为,2021年5g建设将进入建设高峰阶段,下一阶段的5g网络发展将围绕700m网络、毫米波、小基站室内覆盖三大方向,增强5g网络的覆盖广度和网络质量。
以支持车联网、工业互联网等新应用与5g网络的协同发展。
投资策略:当前运营商传统个人通信业务依然承压,云计算、物联网、idc等业务成为新的增长动力。未来运营商的发展方向将集中在5g与dict两大领域,以挽回arpu颓势并扩展新的收入来源。运营商资本开支重回上升通道,5g基站需求量在今年有望达70-80万站,并在2021年进一步放大。宏观经济下行压力之下,5g及云计算仍然是发展确定性最高的方向。推荐关注通信设备商【中兴通讯】、【烽火通信】,数通设备与小基站设备商【星网锐捷】、【紫光股份】,光模块厂商【中际旭创】、【新易盛】,终端模组厂商【移远通信】、【高新兴】,毫米波芯片供应商【和而泰】。
风险提示:5g建设进度不及预期;运营商资本开支不及预期;车联网、工业互联网项目推进进度不及预期。

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