【研究报告内容摘要】
3月制造业 pmi 指数 52,较 较 2月的 35.7上行 16.3个百分点。3月非制造业pmi 商务活动指数 52.3, ,较 较 2月回升 22.7; 个百分点;3月综合 pmi 指数 53,较 较 2月上行 24.1个百分点。
疫情对经济的冲击从 2月份开始显现,2月制造业 pmi断崖式下行,作为环比数据,3月 pmi有一个较大的回弹。3月制造业 pmi和非制造业 pmi回到景气区间是 3月复产复工的反映,但是我们看到指数显示温和扩张,经济较 2月有所好转;3月海外疫情迅速升级,外需方面有较大负面影响。
3月pmi 指数各分项指标均呈现“v” 字反弹,多数分项指标回升至50以上,然而 统计意义大于经济意义。生产指数 54.8,较 2月份上行 26.3个百分点;新订单指数 52.0,较 2月份回升 22.7个百分点。新出口订单指数和进口指数上行,但均位于 50分水岭以下,分别为 46.4和 48.4。由于 3月份,多数省份已大规模复工,生产和国内需求好于 2月份。从分项上我们也可以看到 3月外需进一步恶化,新出口订单指数和进口指数继续处于收缩区间,而海外疫情升级仍将在未来 1-2个月内对国内 pmi产生负面影响。3月产成品库存分项下行,由于复产复工,高库存有所缓解。
从 15个行业角度看,3月景气度普遍回升,12个行业景气指数回升至景气区间。综合 2月和 3月两个月的 pmi 来看,金属制品业、计算机通信电子设备及仪器仪表制造业、农副食品加工业和医药制造业四个行业表现最好。黑色金属冶炼及压延加工业、纺织服装服饰业、通用设备制造业和汽车制造业虽然本月 pmi 回升较多,但更多是由于环比数据的统计方法造成的。
3月 月 pmi 回升统计意义大于经济意义,3月的“ 好” 并不是真的好。2月由于疫情冲击,除个别行业外,多数行业工作 日不足 10天;3月多省已大规模复产复工。pmi 作为环比数据,会出现大规模反弹但 ,但 3月海外疫情的负面影响通过需求向国内传导 。综合 2月、3月两个月的数据来看,经济处于缓慢修复状态。结构上看,1)3月外需进一步回落,海外疫情风险正在逐步兑现;2)复工复产以来,产成品库存高企现象有所缓解;
3)工业品价格进一步回落,3月 月 ppi 数据并不乐观, 我们预计 3月 月 ppi 环比-0.6% ,ppi 同比-1.1% ;4)非制造业需求仍在下行

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