【研究报告内容摘要】
报告摘要行业数据方面:社零增速充分反映疫情影响,可选消费承压明显。
1-2月社零增速-20.5%,服装增速-30.9%(-32.8pct),黄金珠宝增速-41.1%(-44.8pct)。我们在2月初《复盘03年sars影响,新冠疫情对消费影响几何》中阐述过,预计本次新冠疫情的传染性更强,影响地域范围更广,对于经济的影响范围更大,但考虑到政府防控和居民重视的力度也更强,新冠肺炎的影响在4月进入尾声,预计5月-6月我们或能看到零售端数据有所复苏。我们目前仍维持前期判断。
行业观点:在某种意义上目前行业中观判断已经不重要,至少不是核心因素。
从目前市场的表现来看,20q1甚至h1,可选消费的悲观预期反映得很充分,已产生的影响市场已经反映,现在重要的是向前看。当前影响市场的核心要素已经从国内转向了海外,如美元开始产生流动性危机。短期来看,海外疫情继续扩散,国内疫情收尾的趋势已经形成,在这个背景下我们分享以下几点思路:
1)q2的消费未必会低于预期,可以考虑配置报复性消费倾向强的子版块:关于报复性消费是否为伪命题的讨论也很多,我们认为这取决于如何定义。如果所谓的报复性消费是要把失去的空档期弥补回来,那难度很大,已经失去的具有时效性的需求不可能重现。如果将其定义为一波短期消费需求脉冲式释放,则这种需求脉冲带来的正面效应是可以期待的,预计首先以餐饮和生活服务为主,服装品类的报复性消费特征相对较弱。但整体看大消费仍是经济需求端最稳定的基本盘,如果从保经济保增长的角度看,q2甚至h2的经济基本面中,消费一定不会脱离舞台,子版块龙头都有阶段性机会。
2)逆疫情周期品种:生鲜超市(永辉超市,家家悦),宅经济(星期六,中国有赞)。
3)外资交易性影响品种:由于美元流动性问题引发的外资被动退出带来的投资机会,假如危机缓和,流出资金的始终是要回来的,建议重视筛选因为流动性错杀的标的。
4)超跌龙头:熊市遍地黄金,急跌熊市更是如此。如果按照现金流贴现理论,20q1一次性需求的消失对企业的长期价值影响十分有限,当然前提是不实质性伤害到资产负债表,所以对于资产负债表质量好的行业龙头而言,股价的波动是难得的机遇。本质上消费品的公司还是以人为核心形成的体系和范式,优质的龙头企业持续提升品牌竞争力的能力不会因为短期疫情受到实质性影响。从品牌力+团队的角度,建议重视体育服饰(安踏体育,李宁),细分赛道(波司登)和大众消费品(南极电商)等。
最后,海外疫情仍有不确定性,海外业务风险尚未充分反映的标的建议谨慎。
本周组合:港股超跌组合:安踏,李宁,波司登,申洲国际电商组合:南极电商,星期六,开润股份,中国有赞化妆品组合:珀莱雅,丸美股份,御家汇,上海家化低估值龙头稳健组合:健盛集团,太平鸟,歌力思,海澜之家,森马服饰风险提示:疫情扩张加剧,终端零售低于预期,库存积压超预期

---