韦尔股份是在顺利整合豪威科技后成为光学赛道最上游芯片端的国产龙头，2020 年开启新征程。过去一年来，看到公司在产品端、客户端取得重大突破，新产品迭代加速、asp&毛利率提升等逻辑一一兑现！
近期密切跟踪光学赛道行业趋势，2020 年光学创新持续，仍然是消费电子最大亮点所在、也是最近国内终端龙头产能瓶颈所在，从光学传感芯片到镜头、模组，景气度仍然保持向上，2020 年供需缺口大概率难以纾解。韦尔股份作为光学赛道最上游芯片厂商，需求+单价+毛利同时提升、赛道竞争格局集中等趋势相当清晰，有望深度受益！
2020 年，韦尔股份核心看点是什么 行业赛道：光学创新、多摄渗透加速下，cis 供需缺口有望持续。19h2 起旗舰机四摄、中低端三摄加速渗透，2020 年中高端四摄、低端三摄有望成为标配，摄像头数量、芯片die size以及堆叠式方案增加三重驱动下，wafer 消耗量大幅提升，cis 产能预计将出现较大缺口，尽管短期需求受疫情影响，预计供给端缺口短期仍无法弥补。
ov48b/48c/64c 等高端产品陆续发布、加速迭代，单价、毛利有望同步提升！更加值得重视的是公司定制化产品如长焦镜头ov08a、动态拍摄ov12d 等具有定制化属性的产品持续放量，asp 及毛利率同样值得期待，整体来看豪威科技在终端客户单机搭载料号、asp 上均有较大提升空间。
投资建议：由于公司收购豪威科技事项已经完成，预计公司2019-2021年实现营收141.0 亿元、201.6 亿元、253.8 亿元，实现归母净利润4.4 亿元（ 2019 年豪威科技利润未完全并表）、25.3 亿元、34.2 亿元，对应2019-2021 年pe 为304.2x、53x、39.2x。考虑到公司近年业绩持续高成长、cis 光学赛道持续高景气，给予公司中期目标价237元。
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