【研究报告内容摘要】
1、经济基本面全球经济受疫情冲击:海外疫情超预期爆发且有继续蔓延风险,消费、外贸受冲击拖累全球经济增长;其中,日韩疫情爆发或加剧全球电子、汽车产业链供应紧张,欧洲对冲政策空间有限制约经济趋弱,美国大选受疫情干扰不确定性有所抬升。
国内企业复工有序推进:国内疫情渐稳,企业复工有序推进,工业生产相对修复较快但服务业仍受限;短期经济冲击渐显, 2月pmi创历史新低,政策逆周期调控力度有望加大,政策执行将更为灵活,并向疫情严重地区、重点行业及中小微企业倾斜。
2、金融流动性海外宽松预期增强:疫情冲击下全球降息预期升温,其中,美联储3月降息预期走升,主因在于经济预期下修、通胀或受压制。
国内货币宽松力度或加大:我国货币宽松力度或超预期,主因在于稳增长下逆周期调控力度有望加大;我们预期央行年内仍会有2-3次降准或者降息,3月份是观察降准的重要窗口,目前10年期国债到期收益率已较春节前下行25个bp至2.74%。
3、资产配置建议a股:短期冲击不改中期向上趋势。海外市场波动下,前期a股部分过热高估值板块有一定回调压力;但中长期来看,a股向上趋势不变,货币宽松下市场估值仍有向上空间,科技创新在再融资等资本市场改革推动下可能有所扩散。
债券:利率债利好持续。经济承压下货币宽松力度或加大,无风险利率仍有下行空间,同时需防范低等级信用债的违约风险。
商品:油金表现弱势。疫情蔓延冲击全球需求回落,油价预计走弱;金价预计弱势震荡,主因在于短期随着疫情对需求的冲击逐渐强于对供给的冲击,通缩预期可能逐渐升温引发市场担忧。
汇率:人民币短期波动。美元指数预计将在高位震荡,人民币汇率短期或受疫情演化和复工节奏影响而区间波动。
港股:短期受全球疫情影响调整。海外疫情升级冲击全球资金风险偏好回落,港股短期或继续调整;但中期来看,考虑到全球宽松预期升温,相对低估值的港股有望在疫情可控和复工加速催化中国经济预期回升的加持下迎来修复。
美股:短期波动调整加剧。2月底vix指数创四年半来新高,美股受高估值和不确定性抬升等因素影响,短期波动调整或加剧。

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