【研究报告内容摘要】
tcl科技:重组完成,聚焦半导体显示领域
2018年底,tcl集团启动了以专业化经营为核心的重组,转型为聚焦半导体显示及材料业务的科技创新产业集团,并以产业牵引,发展产业金融和投资业务。重组完成后,以tcl华星为核心的半导体显示及材料业务将成为公司的业务主体。2020年2月7日,tcl集团正式更名为“tcl科技”。
供需结构改善,大尺寸lcd迎来行业拐点
在大屏化驱动下,尽管全球电视销售数量停滞不前,但是全球电视面板出货面积却保持稳步增长。供给方面,在持续亏损的压力下,韩国和中国台湾地区面板厂商率先调整产能。三星显示已经退出部分产能,lgd不仅已退出部分产能,并已宣布将在2020年关闭韩国本土的产线。我们认为随着韩国厂商的退产和大陆产能进入投放尾声,全球lcd面板产能将在2020年后进入稳中有降的状态,并给存活下来的面板厂商带来丰厚的盈利。
持续产能投资,公司在大尺寸lcd实力强劲
公司是大陆第二大的面板厂商,目前共有6条已建成和在建的面板产线。公司的大尺寸面板产线全部位于深圳,包括两条8.5代线和一条11代线已经投产,还有一条11代线在建。根据ihs数据,公司2019年在电视面板的市场份额约为13%,位于全球第四,前三名是京东方、lgd和三星显示。随着lgd和三星显示逐步关闭韩国本土的,以及公司t7产线的投产,公司有望超越lgd和三星显示成为全球第二名。
估值与评级
随着韩系厂商的产能退出,以及2020年需求的好转,我们预计大尺寸面板价格将在2020年上涨,将显著改善公司盈利状况。同时公司柔性oled产线开始爬坡,公司的成长性显著增强。由于2019年面板价格下跌超预期,同时韩厂产能退出会导致面板价格在2020-2021年上涨,我们下调公司2019年eps至0.23元(前值为0.27元),上调2020-2021年eps分别至0.36/0.45元(前值分别为0.32/0.36元),上调公司至“买入”评级。
风险提示:肺炎疫情影响生产;韩系厂商可能推迟关厂;奥运会可能推迟影响需求。

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