【研究报告内容摘要】
1、预计 2月 月 20日 日 lpr 大概率将下调,下降 10个 个 bp 左右预计 2月 20日 lpr 大概率将下调,下降 10个 bp 左右。尽管疫情期间,上市银行为抗疫情给企业的信贷规模达已达 5000多亿,而且针对受疫情影响大的行业和地区投放的贷款利率都有优惠,下调在 50个 bp 左右,但是我们预计由于 omo 利率已下调 10个 bp,mlf 将大概率下调,同时为了稳增长需引导贷款利率下行,2月 20日的 lpr 将下调。
2、lpr 下调对银行有利有弊,但是利大于弊弊端主要是 nim 会下降,由于疫情发生,全年 lpr 下调幅度预计将扩大,下调 40-50个 bp,对 nim 压力加大;有利的方面是:降低企业融资成本率,有助于企业的修复,有助于经济修复,改善银行潜在的风险。从资产质量改善预期来看,利大于弊。
3、上周,常熟银行和平安银行高管层召开电话会议。上周,常熟银行和平安银行召开公开电话会议。2月 14日下午三点,常熟银行行长及其高管一并出席,以电话会议形式,对市场关注疫情对银行资产质量和 nim 影响程度,及其它问题作出解答。2月13日,平安银行发布 2019年年度报告,2月 14日,董事长行长等高管团队召开 19年业绩发布会,受疫情影响改为视频及电话会议。
4、 常熟银行的情况其一、尽管贷款利率向下,将通过资产负债结构优化和调整,尽量减轻疫情对 nim 的冲击;
其二、已经对受疫情影响较大的行业和中小企业客户展开排查,受疫情影响的行业集中在交运、住宿餐饮、文化旅游三个行业,将通过展期、无还本续贷、免息等方式减轻企业负担,这属于短期冲击,将不会确认为逾期和不良。其三、受到复工复产推迟的影响,预计个人经营性贷款需求将减少,常熟银行将在坚持“普惠、三农、两小”的战略下,增加公司类贷款的投放来弥补,这属于短期结构的调整,预计本年内 nim 和 roe 都将受到冲击,估值上限预计将下移。
其四、投资管理型村镇银行本年内将新设分支机构,首先将在海口拓展分支机构。疫情不会对村镇银行的拓展带来负面影响。
5、平安银行的情况其一、2019年分红比例将提高到 15%,2018年是 10%。
其二、核心一级资本充足率环比下降的主要原因是:
(1)增加对公贷款投放,新增部分转正;
(2)拨备计提增加,递延所得税资产增加,这部分资产 2019年也需要计提资本。未来这部分资本将释放;
(3)4季度单季,净利润增速相对较低,利润转增资本净额相对小。
其三、未来平安银行将按照零售和对公 64原则分配信贷资源,对公贷款投放增加,而且受疫情影响,对公贷款将成为投放的主力,核心一级资本消耗大。本年内及其以后,核心一级资本率将对估值构成压力。
其四、未来信用成本率的变化下半年因为将逾期 60天以上不良贷款全部计入不良,同时拨备计提增加,从而信用成本率有所提高。未来只要不良生成率下降,信用成本率将会下降。我们认为其信用成本率承压。
6、定增新规公布对银行业的影响上周五,定增新规公布,发行价格可打 8折、锁定期 6个月。
(1)目前有 4家上市银行公布了定增预案。其中宁波(80亿)、郑州(60亿),杭州(72亿),南京(116亿)。其中宁波定增已拿到证监会的批文,而郑州定增已经对证监会的反馈意见作出解答。而杭州和南京的尚未拿到监管批文。
(2)预计多家银行也将公布定增预案,因为多家银行核心一级资本有缺口。
(3)目前看,宁波银行 pb 在 1倍以上,宁波银行定增优势更加显著。7、投资建议本年内银行 roe 承压,受到疫情影响经济短期内超预期下行,银行股估值难以进入新的区间,从而需要把握超跌反弹机会,当下就是。一方面,疫情来袭,经济增长冲击显而易见,但是逆周期调控政策逐步实施。近期的政策包括:央行释放 1.7万亿流动性,omo 利率下调 10个 bp,政策维护市场的稳定,同时也在引导贷款利率的下行;2月 10日开始,3000亿再贷款开始陆续投放,企业融资成本率只有 1.6%。预计后续财政政策和货币政策都将更加积极,稳增长政策将逐步出台。另一方面,银行股估值已跌破历史最低位,估值优势凸显。
每周一股:常熟银行2月金股:工商银行(防御品种,综合化优势、对公贷款占比高、估值优势)中长期重点推荐:招商银行、宁波银行、兴业银行、常熟银行;工商银行、邮储银行、浦发银行;上海银行、长沙银行、无锡银行。

---