【研究报告内容摘要】
宏观:逆周期政策对冲下,疫情对全年实际经济增长影响相对有限。疫情影响主要集中在 1q20,拖累一季度经济增长近 1个百分点,下调 q1实际增长率至 5.1%;拖累全年经济增长 0.3 个百分点,但考虑到逆周期政策对冲 0.1个百分点,下调 2020 全年实际经济增长至 5.7%。
固收:经济的悲观预期,叠加宽松的流动性将继续牵引债市收益率下行,十年期国债仍有 10-15bp 空间。受疫情影响,零售、交运等行业短期承压,需关注货币资金较少,短期又面临偿债压力的相关主体。
策略:短期内 a 股将更多的受避险情绪的影响而股价有所承压,外资流出亦对 a 股市场造成负面冲击,部分消费等行业以及“交通运输”行业股价承压,但需要特别强调的是,当后续疫情出现实质性缓解(拐点出现)之际,则是 a 股开启反弹之时,逆周期政策将逐步修复市场悲观情绪,整体我们对二月份 a 股市场走势并不悲观。
计算机:行情平稳后,优先关注可能受疫情推动发展的板块及长期方向、拐点板块。推荐关注:远程办公(金山办公、苏州科达)、医疗信息化(卫宁健康、创业慧康)、应急管理(辰安科技)等。
医药:整体疫情防控及治疗出现积极信号,未来两周仍是监控重点窗口期,建议关注抗病毒药物、抗感染药物、零售药店、ivd 检测、血制品及疫苗等版块投资机会。
半导体:家庭用消费性电子/云端数据中心/电话、视频会议需求增加,智能手机销售趋缓。产业链方面,假如疫情在一季度趋缓,客户为保障供应链会增加库存,手机需求下滑不会导致产业链调整。除半导体之外产业链(pcb,组装,ccl)供应有 2-3 周中断,影响一季度 15-23%营收;对武汉代工厂和其设备商影响较大。
电子:反弹首选苹果产业链。生产方面来看影响不大,很多公司有应对措施(通过后期加班),关键是需求,我们认为,疫情对电子行业有一定影响,但从全年的角度看,幅度有限,一季度是生产淡季,调整是布局的好机会。
电新:各子行业受疫情影响较小。基本面角度,其中光伏需求表现为延迟而非消失,电动车收疫情影响反而激发潜在购车需求。从流动性角度,电新属于成长板块相对的估值洼地,未来将更受益于宽松的流动性环境。
机械军工:供给影响有限,需求冲击或持续上半年,期待更加积极的财政货币政策对冲。分行业来看,疫情对工程机械影响在于一季度,二季度有望好转;油服方面,低油价制约全球油气行业复苏的进程,但是国内油服行业景气度望持续。
食品饮料:经测算,影响并不大,业绩的下调对估值的影响也可能仅在 1-2%左右。对白酒行业影响的时间和程度有限;对乳制品影响更小;啤酒处于淡季,影响同样不大;调味品由于家庭端支撑,降幅可控。
石油化工:当前疫情出现的这一波杀跌,其实是一个非常好的进行配置的窗口。当前原油-px-pta 聚酯产业链价差位于历史底部区域,景气大幅下行的大环境下,叠加疫情影响,龙头企业在今年将出现一个显著的逆周期业绩增长。
基础化工:春节复工延影响短期需求,疫情结束或将催化补库存行情。受疫情影响,我国多地复工延迟,短期内将部分影响国内供需,形成库存错配;而我国将保持充足流动性,结合现阶段的部分化工产品库存低位,将出现补库行情。
零售社服:疫情之下,哪些标的值得关注港股学校股:并非按课时收费,实际上业绩是没有受到影响。佳发教育:疫情进一步催化教育信息化需求;中公教育:估值吸引力提升;电商:疫情隔离在家的要求使得整体是需求受益的。
风险提示:疫情发展失控、政府应对不当、行业影响过大

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