【研究报告内容摘要】
每周一谈:2020年环保类专项债比例提升明显
截至2020年1月19日,已经和计划发行的新增专项债达7148亿元。相较去年,今年专项债发行启动时间提前了20天,土储和棚改取消的同时生态环保类专项债占比提升明显。
1)专项债为基建补短板重要性持续凸显近几年地方政府融资途径不断改进与规范,包括剥离融资平台、规范ppp融资等。同时,专项债稳投资补短板的重要性不断凸显,额度、期限品种、信息披露程度等均有明显提升,且发行月份提前以平衡全年资金供给。2019年专项债发行总额同比上升33%。从2020年1月新增7148亿元看,全年增速有望保持。目前已公开和计划发行专项债的省份为26个,其中19个已发,总规模6498.55亿元。广东、山东、江西的发行规模位前三,分别为1236、716和527亿元。
2)专项债向生态环保领域明显倾斜
从2020年1月专项债投入方向来看,全国生态环保板块发行总规模为785.42亿元,占比11%,较2019年全年546亿元提升8.4pct,其中四川同比提升9.5pct,河南同比提升9.3pct,广东同比提升12.6pct。重点投向仍以污水厂新建和提标改造、水环境治理为主。
此外,2020年专项债还有两大特点:a)2019年占比近七成的土储棚改取消,利好基建投资板块包括生态环保类额度的提升。b)允许专项债使用成为资本金、鼓励专项债与市场化融资结合,着重提出精准聚焦生态环保等公用事业重大项目建设。
投资策略:2020年新增专项债向生态环保类倾斜并允许作为资本金使用,结合近期基建类项目资本金最低比例下调不超过5pct的政策,我们认为整个环保行业由于前两年去杠杆导致的大量ppp项目停滞不前现象将会在2020年呈一定程度上的缓解,财务结构将改善。“长江大保护”、“无废城市”、“垃圾分类”等均为2020年环保行业重要主题,市场空间仍然巨大,行业整体投资意愿将复苏。重点推荐三峡入股深度合作长江大保护项目且转型轻资产dbo模式的国祯环保(300388.sz);中交入股改善融资成本提供项目支持,自身则依托膜技术开拓水务市场的碧水源(300070.sz)。
行业投资组合:伟明环保、瀚蓝环境、华测检测、上海环境、碧水源
风险提示:专项债政策变化;环保项目推进速度不及预期。

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