【研究报告内容摘要】
电磁屏蔽膜简介。电磁屏蔽膜是 fpc 抑制电磁干扰的核心材料。fpc(即柔性 pcb)是 pcb 的一种,特点包 括轻薄、可弯折和可立体组装等,适用于小型化、轻量化的电子产品。随着智能手机、电脑、可穿戴设备、汽 车电子和 5g 通讯基站等现代电子产品的发展,fpc 趋于高频高速化,产生的电磁干扰越来越严重,fpc 产品 需要有效地抑制电磁干扰,此时能有效抑制电磁干扰、降低 fpc 中传输信号的衰减和传输信号的不完整性的电 磁屏蔽膜脱颖而出,成为 fpc 的重要原材料。目前 fpc 主要以在表面贴电磁屏蔽膜的方式来实现电磁屏蔽。 从产业链的角度看,电磁屏蔽膜的直接下游行业主要为 fpc 行业,其终端应用领域主要包括消费电子、汽车电 子和通信设备等。 电磁屏蔽膜行业情况。fpc 在 pcb 中占比呈增长趋势,而 fpc 产业向我国快速转移。转引方邦股份招股说明 书,根据 prismark 的统计,2009年全球 fpc 产值约 66亿美元,在 pcb 中占比约 16%,而 2017年底 fpc 产值已达 125亿美元,占比也增长至超过 21%。在电子产业向我国迁移的趋势下,fpc 行业也持续向国内迁 移,中国 fpc 产值占全球比从 2009年的不到 25%到 2016年的超过 40%,这将给国内电磁屏蔽膜行业带来较 大的机会。目前全球电磁屏蔽膜厂商主要为日本的拓自达、东洋科美和中国的方邦股份,此外国内还存在如科 诺桥、乐凯新材、宏庆电子、东莞航晨和韩华高新材料等小厂商,他们相对头部三家企业的规模很小。根据方 邦股份招股说明书,2018年全球和中国电磁屏蔽膜的用量分别为 1859.98万平方米和 929.99万平方米。分别 按照方邦股份和拓自达 2018年平均单价 74.44元/平方米和 94.98元/平方米计算,全球电磁屏蔽膜用量角度下 的市场空间为 13.85亿元-17.67亿元,国内电磁屏蔽膜则为 6.92亿元-8.83亿元。根据观研天下的预测,2023年中国电磁屏蔽膜的需求量将达 1900万平方米,按照上述 74.44元/平方米和 94.98元/平方米的价格测算,市 场空间在 14.14亿元-18.05亿元,未来增长空间较大。 产业链相关标的。方邦股份:2012年成功开发出具有自主知识产权的电磁屏蔽膜,打破境外企业在国内的垄 断,目前规模仅次于拓自达,公司招股书显示,2018年公司在中国和全球电磁屏蔽膜市场占有率分别为 33.42% 和 19.60%;飞荣达:主营电磁屏蔽材料及器件、导热材料及器件和其他电子器件的产销,其中电磁屏蔽材料及 器件 2019年 h1营收占比约为 40%。 风险提示:下游 fpc 需求量低于预期;技术迭代风险;贸易摩擦及政策波动风险。

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