【研究报告内容摘要】
12月cpi同比上涨4.5%,与11月持平:12月cpi数据同比升至4.5%,与11月持平,低于市场一致预期的4.7%;环比0%,低于季节性0.4个百分点。细分项看,食品环比为-0.4%,低于季节性2.2个百分点,而非食品部分为0.1%,基本持平于季节性。食品方面,畜肉价格对食品的环比贡献为-1.6个百分点,而鲜果对食品的环比贡献为-0.2个百分点;非食品方面,其中衣着和教育文化娱乐的价格环比低于季节性,交通通信和医疗服务略高于季节性。
12月ppi同比-0.5%,降幅继续收窄:12月ppi同比-0.5%,降幅收窄0.9个百分点,低于市场预期;环比0%,较11月上升0.1个百分点。细项看,环比数据改善主要是集中在石油天然气以及煤炭的开采和加工环节,其中石油天然气的开采和燃气的生产和供应业继续上涨,而石油煤炭的加工以及黑色金属冶炼和加工业则由负转正。
展望: 12月pmi数据公布时,我们判断受益于国内工业生产的加速以及外需的改善,12月pmi数据保持扩张区间。后续从被动去库存转到主动补库阶段,也将有助于经济的短期回暖。受基数效应以及补库效应的逐步显现,预计ppi数据在12月继续回升。符合我们的预期,但是未来持续性仍存在一定的不确定性,我们预计ppi反弹的高度和持续性仍较为有限。cpi数据方面,12月持平于11月,但是从高频数据看,1月初猪肉价格明显上涨,虽然从存栏数据看,存栏数据的持续回升要到一季度之后,但是考虑到预期因素,我们维持2020年1季度是本轮周期高点的预判。
风险因素:中美贸易摩擦风险;国内外经济、政策超预期变化。

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