【研究报告内容摘要】
美国:2020年全年目标是维持利率水平不变美联储1月降息25个基点的概率仍为0%,到3月降息25个基点的概率从12.8%下降至4.1%;1月加息25个基点的概率从3.9%升至7.2%目前预计全年维持利率水平保持不变。美国的成屋销量回升有1年之久,背后可能的原因是:1)刚需的集中积累;2)降税后收入的提升;3)三连降之后贷款利率更低刺激了购房需求;4)全球资产荒环境下,资产再配置的需要。根据历史短周期的经验,我们认为该趋势可持续2-3年,这可视为经济复苏的一个重要动力。此外,美国的其他经济指标也在缓慢的修复,包括时薪、ecri等,但标普500指数最近四个月上涨过快,未来几个月将经历降速的过程(但依然振荡上行)。
a股:ppi反转是roe的拐点信号从时间上,2019年8月产量指标已见低点,目前处在明显的上升趋势中。
从价格上,代表工业品价格指数的ppi开始拐头,或许部分声音还会质疑:“小荷才露尖尖角”,要等次月数据,再等次月数据…从我们的经验判断,产量在前,价格在后:12月的ppi预计将继续明显上升,同时大概率在q1实现转正。因此,我们重申,q4将会看到roe的温和向上拐头,而q1,将看到roe明显的向上拐头!盈利的低点已现,此时应该战略看多股票市场!港股:迎接春季攻势最近3个月,港币汇率大幅走强,低点大约在2019年8月。这也反映了恒指24899点(8月),可视为新一轮的市场启动行情。我们在去年8月份月度观点的《迎接反弹》,以及11月份月度观点《美元走弱,恒指强势站到年线之上》的观点“排除了后市还有新低的走势”结合来看,2019年8月份反转确立。
新一轮的短周期扩张箭在弦上,海外的需求是低利率环境下引发的房地产的复苏以及经济的复苏,库存极低,产能不足,我们对大宗商品的判断是振荡向上且可持续的。这最有利的是中国企业和中国股市的roe修复(a股、港股),因为a股/港股大周期的权重最大。
12月国企指数显著跑赢本地股,且中小型股较大型股表现更强,这表现了风险偏好的稳步上行;在行业风格上,周期上游开始发力,周期普涨,金融亦有上攻迹象。
投资建议1月组合推荐:腾讯控股、美团点评-w、中芯国际、福耀玻璃、宇华教育、新华保险、中信证券、htsc、紫金矿业、玖龙纸业。
风险提示房地产政策的不确定性,中美贸易谈判的不确定性,全球经济复苏不及预期,全球地缘冲突的升级。

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