【研究报告内容摘要】
有色金属、建筑材料行业领涨。12月申万一级行业中,涨幅前五的行业为有色金属、建筑材料、传媒、家用电器、非银金融,涨幅分别达到15.2%、14.4%、11.8%、10.8%、10.5%,跌幅前五的行业分别有农林牧渔、公用事业、银行、医药生物、食品饮料,涨幅分别为1.7%、2.7%、4.0%、4.0%、4.6%。个股涨幅靠前的主要为传媒、电子、计算机行业相关个股,月涨幅达到50%以上。
全球主要股票指数基本上涨。12月全球各主要股票指数不同程度上涨,中国市场表现尤其亮眼,沪深300、创业板指、中证500指数单月分别上涨7.0%、8.0%、7.6%;美国市场的标普500指数、道琼斯工业指数、纳斯达克指数分别上涨2.6%、1.5%和3.2%;欧洲市场中股票指数上涨,英国富时100、德国dax指数和法国cac40指数分别上涨3.3%、0.1%和1.3%;亚洲市场中日经225指数、恒生指数分别上涨1.6%、7.0%。汇率层面,人民币兑美元汇率较上月升值明显,截至12月31日汇率中间价报6.9762,较11月29日上调536个基点。
资金市场表现中,a股主要指数的成交量同比均成增长态势。截至12月31日,陆股通持股数量达到264亿股,同比下降37.6%,环比下降59.7%;12月电子行业外资持股变动额占自由流通股本比重为0.57%,为所有行业最高,而农林牧渔行业外资持股变动额占自由流通股本比重为-0.06%,为所有行业最低。北向资金12月当月累计净买入为9935亿元,前值9205亿元,环比增长7.9%,同比增长55%。南向资金12月当月累计净买入为9700亿元,前值9302亿元,环比增长4.3%,同比增长34%。市场流动性方面,12月以来一级市场募集资金总额1868亿元,募集家数合计83家,其中ipo募集资金506亿元,首发27家;增发募集资金1062亿元,增发37家。
随着国内宏观环境逐步回暖,11月基础设施建设、房地产和制造业投资持续走高,其中逆周期调控下,基建投资增速提高显著,而房地产行业投资完成额增速有所放缓;制造业增速较为稳定。截至11月,全社会固定资产投资完成额累计同比增长5.2%,前值5.2%。
基础设施建设投资累计同比增长3.5%,前值3.3%。房地产业累计同比增长9.4%,前值9.6%。制造业累计同比增长2.5%,前值2.6%。
-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%沪深300证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2截至12月,制造业景气度预测pmi、pmi生产、pmi新订单、pmi产成品库存、pmi出厂价格分别为50.2、53.2、51.2、45.6、49.2,前值50.2、52.6、51.3、46.4、47.3。pmi持续保持在荣枯线附近。
单项方面,12月pmi生产创今年以来的新高达到53.2;pmi新订单较上月微跌0.1,全年来看保持在中位水平;pmi产成品库存方面,从今年年初以来持续降低,跌破46;pmi出厂价格继9月份下降以来,首次回升至49.2。
11月消费开始企稳,必需消费品、可选消费品当月同比增速11月均实现触底反弹。截至11月,必需消费品当月值为3363.4亿元,环比增长13.3%,同比增长5.2%。必需消费品累计值为32192.6亿元,环比增长11.5%,同比增长5.1%。可选消费品当月值为9769.9亿元,环比增长14.8%,同比增长1.1%。可选消费品累计值为91918.4亿元,环比增长11.6%,同比增长0.1%。
11月中国对外贸易环比改善,进出口边际改善明显,其中中国对欧美进口强于出口,对东南亚国家联盟进出口边际改善情况好于欧美,出口额边际回暖显著。未来在海外经济复苏的环境下,出口预计将持续回暖。中国进出口金额当月值为4048亿美元,环比增长5.7%,同比下降0.5%,中国出口金额当月值为2213亿美元,环比增长4.0%,同比下降1.3%,中国进口金额当月值为1834亿美元,环比增长7.9%,同比增长0.5%,中国净出口当月值为379亿美元,环比下降11.6%,同比下降9.4%。
宏观观点海外经济复苏叠加中国制造业库存和产能周期开启,中国宏观经济复苏的确定性逐步增强。我们认为海外经济的复苏将主导本轮全球经济的复苏。货币层面回顾全球经济,中国的社融增速在2019年一季度大幅回升后回落,2019年2-3季度海外经济加速下行,海外各国纷纷出台降息政策稳定经济,进入2019年4季度,美欧的m2增速在2019年4季度出现明显好转,所以我们认为当下这轮经济的复苏由海外主导。从欧美的长期国债收益率回升的幅度看,回升水平明显强于中国十年期国债收益率。正如我们年度策略报告对中美利差的预测,中美、中欧长债利差持续收敛,美国和欧洲引领全球经济复苏。
国内的宏观环境逐步回暖,工业产能利用率、ppi、工业利润将持续回升,制造业投资有望回升。在海外经济复苏的环境下,出口将持续回暖,消费开始企稳,高科技产品净出口略有走弱,传统产业进出口企稳反弹。地产投资稳定偏乐观,地产竣工景气更为确定。短端利率下行,同时票据利率上行,说明两个体系的流动性传导机制畅通。
行业方面我们看到制造业的盈利水平出现全面的回暖,有色、造纸、通用设备、专用设备、仪器仪表、化纤、电力燃气等行业的景气度出现明显好转。
证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3市场观点股票市场迎来流动性预期和企业盈利预期同步改善的黄金时间窗。流动性预期的核心表现是长短端利率同时下行和股债商品的全面上行,这种现象只有流动性特别充裕的时候才会出现。同时我们观察沪深港通的资金流入从8月以来再次加速,我们认为这和海外市场流动性宽松有关。经济预期的好转来自海外经济的服务和中国制造业库存周期和产能周期拐点带来的乐观预期。基于以上分析,我们认为和宏观强相关的顺周期板块将在未来一个月将持续上涨。
看好板块:地产,化工,有色,工控,航空,券商,银行。
风险提示:贸易摩擦反复;房地产销售量大幅下降;国内就业市场疲软;美国股市大幅下跌。