【研究报告内容摘要】
2019年下半年资产配置组合表现:半年共实现累计收益3.13%,超过同期沪深300指数收益率0.94个百分点。年化收益率6.36%。财富证券大类资产配置组合在风险控制上同样表现出色,最大回撤-1.75%,建仓后保持零亏损,十分契合亏损零容忍的风险厌恶型投资者需求。
四季度大类资产配置组合归因分析:收益端来看,本季度资产配置组合的收益贡献较上个季度来说更为均衡,权益类etf贡献了大多数收益。风险端来看,本季度的风险贡献仍然主要来自商品黄金,其余品种的风险贡献则较为平均。结合风险收益来看,在四季度中恒生国企etf、国债etf、银行etf、十年国债etf和500etf的收益贡献比都高于其风险贡献比,体现出了较高的配置性价比。
多风险等级资产配置组合构建方法论:为了实现更好的配置效果,我们舍弃在传统的均值-方差有效边界上寻找配置权重,根据不同投资者的风险偏好的风险承受能力,选择不同的模型和标的构建了五个风险等级的资产配置组合。
战术资产配置:对于指数化投资,在大类资产分析之外,了解具体指数基金及其跟踪指数背后的构成成份和权重、业绩基本面、估值等信息十分有必要。我们构建了估值和盈利能力的评价体系来挖掘性价比更高的投资标的。中证全指房地产指数、上证红利指数、中证医疗指数、中证上海国企指数、中证小盘500指数、中小板指数(价格)、上证红利低波动指数和沪深300红利指数呈现出更高的配置性价比。
战略资产配置:美国经济短期衰退概率较小,但债务灰犀牛渐行渐近,中长期前景并不乐观。中国方面需求端消费投资出口边际有所改善但仍未摆脱疲弱趋势,生产端率先企稳反弹。部分行业库存周期已至底部,明年有望迎来补库阶段。
大类资产展望:支撑美股多个动能现衰减迹象,或难以继续向上。黄金避险情绪波动偏短期,中长期仍然具有配置价值。a股龙头白马价值长存;科技将受益估值提升,并购和国产替代也将推升业绩;房地产后周期和库存周期共振将产生板块阶段性机会。债券方面,在降低实体融资成本的大目标下,通胀约束下降以及利率定价基准换锚(盯住lpr)将加速推动长期利率中枢下行,但经济基本面仍是不确定因素。银行理财新规则将对短期利率债和高等级信用债形成利好。
2020年一季度大类资产配置建议:我们建议超配有色金属、黄金和港股,标配a股和债券,低配美股、欧洲股票。债券超配城投债和短期利率债,标配高等级信用债和长期国债。a股风格和行业实行均衡配置。我们根据不同的风险等级给出了5组不同的大类资产配置建议方案。
风险提示:大类资产配置是一种中长期策略,需要投资者对资金的期限进行严格评估,较短或者具有平仓压力的资金不适合进行长期资产配置,请投资者须知!另外,本报告仅供投资者参考,投资方向及标的选择,需要投资者综合考虑估值及估值以外各项因素,进行审慎分析与决策。

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