【研究报告内容摘要】
事件:公司于2019年12月17日发布2019年度业绩预告,本报告期归母净利润11.5亿元-12.5亿元,同比增长101.60%-119.13%。公司经营情况良好,营业收入比上年同期有所增长,产品结构、运营效率等也得到进一步优化,毛利率较上年同期亦有所提升。
全年业绩高增长,盈利能力提升。根据公司预告,预计q4季度归母净利润为2.99-3.99亿元,同比增长59.89%-113.37%,环比-19.38%-6.97%。公司产品结构持续改善,高端pcb板占比提升,产能利用率高,高毛利率水平有望维持。
通信板持续高景气,壁垒高铸。公司5g产品已向全球主要的通讯设备厂商批量供货,5g订单占比提升;服务器用pcb需求旺盛,出货量稳定增长。通讯板产品结构得到进一步优化。高端通信板技术壁垒高,目前市场竞争格局良好。公司整合青淞厂和黄石一厂资源,加大研发及技改投入力度,高端通讯板产能提升,为扩大市占率打下基础。
汽车板产品结构优化,长期受益于汽车电子和新能源车。尽管2019年全球汽车电子市场略显疲软,公司加大对生产效率提升和中高端汽车板研发的投入,优化汽车板产品结构,毛利率得到小幅改善。黄石沪士汽车板生产线已陆续开始投产,随着高级辅助驾驶(adas)、新能源车等需求爆发,汽车板业务有望成为公司发展壮大的另一增长点。
投资建议与评级:5g基站建设加速和服务器需求回暖带动通讯板需求,汽车电子化趋势和新能源车渗透率提升带动汽车用板需求。公司作为国内领先的通讯和汽车用板厂商,有望充分享受下游行业发展红利。上调公司19/20/21年营业收入71.13/90.20/113.28亿元,对应eps为0.68/0.84/1.05元,当前股价对应pe为36.24/29.13/23.39x。上调至“买入”评级。
风险提示:竞争加剧、5g进展不及预期、产能释放不及预期。

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