【研究报告内容摘要】
新签无线通信业务合同 7.17亿元, 为 20年业绩增长奠定良好基础。
公司发布 12月 19日公告,与特殊机构客户签订订货合同 7.17亿元,主要为无线通信(含卫星通信)、北斗导航产品及配套设备, 供货时间为 2019年 12月-2020年相应月份。 本次合同是公司 2018年以来无线通信业务中合同金额最大的一笔, 2019年全年, 公司无线通信业务累计签订合同 17.12亿元。 新合同的签订,为公司无线通信业务 2020年业绩保持稳健较快增长奠定了良好基础。
北斗三号系统组网即将完成, 预计国家安全领域将成为短期爆发点。
根据新华网 12月 16日报道, 北斗三号系统第二十七、二十八颗卫星成功发射, 核心星座部署完成, 预计在 2020年 6月前,北斗三号系统30颗卫星将全部组网完成。 我们认为, 参照 gps 系统的发展历程,北斗三号预计将首先用于军事领域,为飞机、舰艇、车辆、人员的定位导航,为火炮、导弹提供精确制导,为军用通信网络提供同步授时以及部队与指挥中心的双向通信等。 2018年至今,北斗导航系统正由北斗二号向北斗三号过渡,部分军用北斗产品订单的下单延后,在北斗三号系统建设完成后,预计军用等国家安全领域将成为短期爆发点。
公司北斗产业布局完整, 预计短期将受益于军品订单的快速增长, 远期的重要看点是北斗高精度定位服务。 随着北斗系统趋于成熟,产业布局是公司发展的关键, 公司北斗业务形成了“芯片-模块-终端-系统”的全产业链布局,短期内, 预计军品订单将直接带动公司北斗、无线通信业务业绩增长;中远期,公司面向行业和大众的北斗高精度定位服务业务将是公司重要看点。
投资建议与盈利预测: 预计 19-21年归母净利润分别为 5.64/7.59/9.73亿元, 对应当前股价的 pe 为 45/33/26倍。 两家可比 a 股公司 2020年的平均估值 44xpe, 考虑到公司无线通信类产品竞争力较强,北斗导航类产品具有较好成长性且市场空间较大,我们认为可以给予公司2020年 40xpe,对应合理价值 13.2元/股, 维持公司“买入”评级。
风险提示。 公司军品订单的下达与产品的交付受下游客户影响较大;
“北斗三号”产品在军民市场的应用节奏存在不确定性。

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