【研究报告内容摘要】
产业链数据综述
(1)上游,价格涨跌不一。上周wti 原油价格上涨0.14元;动力末煤平仓价下跌0元;铜、铝、铅、锌价格分别环比变动210元、65元、-340元、25元;铁矿石环比下跌0.59元;农产品小麦、玉米、早籼稻、大豆、豆粕、棉花价格环比变动-7元、0元、0元、9元、-11元、-10元。
(2)中游,水泥价格持续上涨。上周螺纹钢期货价格环比下跌46元;水泥价格环比上涨0.2元;燃料油价格环比下跌58元,天然橡胶环比下跌85元,pta 环比上涨24元,甲醇环比下跌85元;电子台湾指数环比上涨9.47,费城指数环比上涨17.27;运价bdi、bdti、ccfi 分别变动-40、15、13.83。
(3)下游,汽车销量增速下滑继续收窄。2019年10月房地产开发投资完成额累计同增10.3%,继续维持下跌趋势;新开工面积同比增速为10%,较上一个月上升1.4%,结束连续五个月增速下滑的态势。2019年10月乘用车销量192.77万台,同减5.8%,较9月降幅有所收窄。上周30城市商品房成交面积下跌233.27,一线城市成交面积下跌35.94,二线城市成交面积下跌129.34,三线城市成交面积下跌67.99;食用品中农产品批发价格200指数上涨2.16,猪粮比价下跌0.26。
行业估值综述对比过去10年,市盈率处于相对低位的是房地产、商业贸易、建筑材料、建筑装饰。
对比过去10年,市净率处于相对低位的是中证500、化工、钢铁、有色金属、纺织服装、轻工制造、公用事业、房地产、商业贸易、建筑装饰、传媒、汽车。
行业配置建议强调稳中有进,确保圆满收官。12月10-12日,中央经济工作会议召开,对当前经济形势进行分析,并部署2020年经济工作。对于当下经济形势会议指出“经济下行压力加大,世界经济增长持续放缓,仍处在国际金融危机后的深度调整期”。2020年是我国全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年,要坚持稳中求进工作总基调,坚决打赢三大攻坚战,全面做好“六稳”工作,统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定,保持经济运行在合理区间,确保全面建成小康社会和“十三五”规划圆满收官,相关表述与12月6日政治局会议内容基本一致。
继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。对于明年的财政政策与货币政策走向,会议指出要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。
积极的财政政策要大力提质增效,更加注重结构调整,坚决压缩一般性支出,做好重点领域保障,支持基层保工资、保运转、保基本民生。稳健的货币政策要灵活适度,保持流动性合理充裕,货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应,降低社会融资成本。要深化金融供给侧结构性改革,疏通货币政策传导机制,增加制造业中长期融资,更好缓解民营和中小微企业融资难融资贵问题。
中美达成第一阶段协议,短期内贸易战边际缓和。12月13日,中美双方发布声明宣布已就第一阶段经贸协议文本达成一致,中方承诺在未来两年内增加自美国进口商品和服务总额不低于2000亿美元,大幅度增加自美国农产品进口,并考虑不实施原计划在12月15日生效的拟对美方进口产品加征关税的措施。美方同意取消12月15日对中国剩余1600亿美元商品加征关税,同时对9月已加征的商品(约1200亿美元)关税税率从15%降至7.5%,但继续保留对2500亿美元商品加征25%的关税。第一阶段协议达成标准着当前中美贸易战边际缓和,短期市场预期将趋于稳定,长期来看贸易战仍存一定严峻性。
中央经济会议继续释放稳定信号,明年宏观经济大概率保持在合理区间。我们认为四季度经济或出现阶段性底部,企业业绩逐渐摆脱商誉减值影响,在低基数下将有一定的改善,明年宏观经济增速有望企稳。
四季度前半段行情不必悲观,年底可以阶段性增加低估值稳收益板块(如银行)的配置比例。中美贸易战边际缓和但未来仍存在不确定性,明年继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策具有必要性。在7月31日发布深度策略专题《风格轮动,卷土重来》,认为下半年可能是风格切换的关键时期,届时代表科技成长的“新兴资产”将从代表价值蓝筹的“核心资产”中夺回话语权。10月18日,《上市公司重大资产重组管理办法》正式落地,是验证风格轮动的驱动因素之一。具体行业配置方面,推荐年底增配低估值高股息的银行,中小创回调即是买入好时机。

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