要点
中美贸易关系出现改善，令人振奋。根据我们的初步估算，第一阶段协议中的关税削减或将提升2020年中国总体出口增速0.5个百分点，提升市场风险偏好。利润因此而改善靠前的行业包括：电子及通信设备制造业（0.3个百分点，为对销售利润率的影响，下同）、文教体育用品制造业（0.2个百分点）、服装及其他纤维制品制造业（0.2个百分点）。同时，美国承诺将加大对中国输美产品的关税豁免力度。关税豁免已抵消第一批负面影响的35%，使得计算关税率从2018年12月的24.9%下降到了2019年10月的16.7%，会进一步改善我国出口。从目前的豁免通过情况来看，对中国依赖程度更高的商品的豁免申请可能更容易被通过。中国从美国进口的农产品将大幅增加，或将降低那些依赖美国进口的企业的成本。同时，关于知识产权、技术转让、金融开放等方面的协议也会促进我国技术创新，提高生产力，促进经济与资本市场更加健康发展。
正文
2019年12月13日，国新办举行中美经贸磋商有关进展情况新闻发布会，宣布“中美第一阶段经贸协议文本达成一致。协议文本包括序言、知识产权、技术转让、食品和农产品、金融服务、汇率和透明度、扩大贸易、双边评估和终端解决、最终条款九个章节。同时，双方达成一致，美方将履行分阶段取消对华产品加征关税的相关承诺，实现加征关税由升到降的转变。”
根据美国贸易代表处的文件，2500亿美元中国商品被加征的25%关税将被保留；9月1日起对约1200亿美元中国商品加征的15%关税税率将调整为7.5%。原定于12月15日对约1800亿美元中国商品加征15%关税可能不会被执行。而中国也将相应考虑不实施原计划在12月15日生效的拟对美方进口产品[1]加征关税的措施。
预期12月15日加征关税的约1800亿美元商品美国对中国的进口依赖度高，达85%（2017年数据，下同），而9月1日加征关税的约1200亿美元商品美国对中国进口依赖度为26%。总之，贸易摩擦走向了预期中的缓和（图1）。根据我们的初步估算，将9月1日起加征关税商品税率由15%调整为7.5%或将提升2020年中国总体出口增速0.5个百分点左右。
对9月1日起约1200亿美元中国商品加征15%关税税率调整为7.5%的影响排名靠前的行业包括：电子及通信设备制造业（0.3个百分点，为对销售利润率的影响，下同）、文教体育用品制造业（0.2个百分点）、服装及其他纤维制品制造业（0.2个百分点）（图2）。
美国承诺将加大对中国输美产品的关税豁免力度。我们在2019年8月15日的报告《哪些关税或最终被豁免？——贸易摩擦系列报告之六》中就提到了关税豁免规模超预期。从近期情况来看，关税豁免已抵消第一批负面影响的35%，使得计算关税率从2018年12月的24.9%下降到了2019年10月的16.7%（图3）。关税豁免也使得美国整体对中国的计算关税率开始下降（图4）。这会进一步改善我国出口。
从目前的豁免通过情况来看，对中国依赖程度更高的商品的豁免申请似乎更容易被通过。对于第三批征税清单中的商品来说，美国从中国进口占比要高于第一、二批，排名前3位的hs2位产品是：hs67已加工羽毛、羽绒及其制品（89%）、hs91钟表及其零件（69%）、hs65帽类及其零件（67%）。对于第四批征税清单a（9月1日起加征关税）中的商品来说，美国从中国进口占比虽然低于第四批征税清单b（12月15日起加征关税），但仍然高于第一、二批，排名前3位的hs2位产品是：hs60针织物及钩编织物（87%）、hs32鞣料浸膏及染料浸膏（80%）、hs05其他动物产品（74%）
中国从美国进口的农产品将大幅增加。美国对中国出口农产品的历史峰值为2012年的259亿美元（图5 ），2015-2017年中国从美国进口农产品平均为242亿美元，占中国总体农产品进口均值1171亿美元的比例为21%。结构上美国对中国出口农产品最多的是油料及产品（主要是大豆）（图6）。这将有利于降低那些用美国进口产品作为原材料的行业的成本。
注释：
[1]中国原定于12月15日起对美国加征关税的商品约为449亿美元，同时恢复对价值约143亿美元的汽车及零部件25%或5%的关税加征。详见2019年8月25日报告《反制措施影响多大？——中国关税反制措施分析》。