【研究报告内容摘要】
上证综指本周下跌0.46%到2871.98,有色板块本周上涨0.13%,跑赢大盘0.59个百分点;有色板块中,子版块表现最好的是锂(申万)板块,上涨6.86%,跑赢有色板块6.74个百分点;子版块表现最差的是黄金ⅲ(申万)板块,下跌2.50%,跑输有色板块2.63个百分点。商品方面,本周有色商品价格走势仍然偏弱,铜及稀土出现反弹。2020年专项债额度提前发放,基建需求走强预期提升,后期有望拉动有色相关下游需求,密切关注淡季库存变化,把握高频供需平衡情况。
钴:mudanta提前1个月关停既是钴短期基本面低迷的反映,也增加了中期博弈的筹码。嘉能可本周宣布于2019年11月下旬停运mudanta,较原定19年年底停运提前了1个月。自9月26日以来,钴价不断下跌,锂更是不断寻底,尚未见到反弹。由于新能源汽车产销低迷,产业链短期无心补库存,钴短期也不缺货,预计19q4钴相关企业盈利低迷。但相较于商品市场对于短期供需的考量,股票市场更多的是对中期钴供需平衡、钴价和钴企盈利进行评估。
钴锂位于新能源汽车产业链上游,不同于16-17年钴锂缺产能,目前钴锂都是不缺产能,但不少产能不赚钱,故选择停产。故本轮钴锂的价格弹性预计将远低于16-17年。量的方面,19年新能源汽车销量预计和18年打平,依靠政策刺激的快速增长阶段已过。20年特斯拉和bba能否带动新能源汽车销售重回中高速增长至关重要。如果全球新能源汽车能重回20%以上的年增速,钴锂目前的产能过剩都有望被时间消化掉。
对于钴而言,mudanta的停运意味着20年钴供给收缩部分兑现,如果需求端有所表现,则钴在量价两方面均有望有所表现。这是当下以及未来一段时间市场博弈钴股票的核心。在目前这个时点看20年上半年,我们持相对乐观的看法。

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