【研究报告内容摘要】
11月份信贷数据与社融数据好于市场预期。整体信贷数据超预期,主要由企业中长期贷款贡献。央行曾在 11月 19日召开金融机构货币信贷形势分析座谈会,要求金融部门要提高政治站位,加强逆周期调节,增强信贷对实体经济的支持力度,提高银行信贷投放能力。我们认为 11月的信贷数据体现了政策的效果。最新统计局公布的 11月 cpi 同比上涨 4.5%, ppi 同比下降 1.4%。 cpi的上升主要是由猪肉等食品价格推动,从猪肉供给端数据来看,明年 1季度cpi 仍压力较大,而 ppi 有可能在鼓励基建投资的政策带动下逐渐转正,二者对于央行货币政策都将形成进一步制约。我们认为短期内货币政策转向更为宽松的空间有限,央行仍将维持稳健的货币政策基调,通过定向调控的方式引导宽信用与平衡通胀预期。
数据广义货币 m2同比增速 8.2%,比上月低 0.2个百分点,比去年同期高 0.2个百分点。 m1同比增速为 3.3%,比上月高 0.2个百分点,比去年同期高 2个百分点。 11月新增人民币贷款 1.39万亿元,高于市场预期。可比口径下,社融余额同比增速 10.7%。
要点n 广义货币 m2同比增速 8.2%,比上月低 0.2个百分点,比去年同期高 0.2个百分点。 m1同比增速为 3.3%,比上月高 0.2个百分点,比去年同期高2个百分点。
n 11月新增人民币贷款 1.39万亿元,较去年同期多增 1400亿元,好于市场预期。企业中长期贷款增长较多。居民长期贷款数据体现了房地产市场仍有一定韧性。
n 整体信贷数据好于预期,主要由企业中长期贷款贡献。央行曾在 11月 19日召开金融机构货币信贷形势分析座谈会,要求金融部门要提高政治站位,加强逆周期调节,增强信贷对实体经济的支持力度,提高银行信贷投放能力。我们认为 11月的信贷数据体现了政策的效果。
n 11月社融增量 17547亿元,同比多增 1505亿元。 表外融资数据仍在收缩。
n 最新统计局公布的 11月 cpi 同比上涨 4.5%, ppi 同比下降 1.4%。 cpi 的上升主要是由猪肉等食品价格推动,从猪肉供给端数据来看,明年 1季度cpi 仍压力较大,而 ppi 有可能在鼓励基建投资的政策带动下逐渐转正,二者对于央行货币政策都将形成进一步制约。我们认为短期内货币政策转向更为宽松的空间有限,央行仍将维持稳健的货币政策基调,通过定向调控的方式引导宽信用与平衡通胀预期。
风险提示:经济下行风险;贸易摩擦风险;信用风险上升

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