【研究报告内容摘要】
3q19可比收入基本持平,中国内地市场双位数增长。tiffany&co.是世界著名的高端珠宝集团。根据公司三季报,公司前三季度(截至19年10月的前9个月)收入下滑1.8%至30.7亿美元,可比增速同比降低3%;其中3q收入为10.15亿美元,可比增速同比持平。前三季度净利润总计3.4亿美元,较去年3.82亿美元降低11%,其中3q净利润为7840万美元,同比降低17%,主要由于成本、sg&a费用和税率上升导致。分地区看,美洲地区3q收入4.23亿美元,可比口径下同比下滑4%,增速与1h19相持平。销售额在大部分地区出现下滑,由于外国游客和本地消费者支出减少。亚太地区3q收入2.94亿美元,可比收入增速为1%。中国内地市场保持双位数增长,中国香港地区表现较差(如剔除香港地区,全球可比收入同比增加3%)。日本地区3q19可比收入增速为14%,较1h19加速态势明显,销售额强劲增长受10月1日起日本消费税提升的带动。欧洲和其他地区3q可比收入分别增加4%、降低3%。分系列看,以可比增速计,3q19收藏珠宝(jewelry collections)、婚礼珠宝(engagement jewelry)、设计师珠宝(designer jewelry)同比增速均为1%,其中婚礼珠宝和设计师珠宝均较上半年均有所回暖,本年度首次出现正增长。3q毛利率为61.7%,同比降低0.5pp,主要归因于公司高单价产品占比增加,以及钻石批发收入占比增加。门店方面,公司前三季度共新开5家并闭店3家直营店,截至10月31日,公司共有门店323家,美洲/亚太/日本/欧洲/阿联酋各124/90/56/48/5家。
lvmh集团宣布以162亿美元收购tiffany。公司管理层表示将持续推出新系列如tiffany t系列、男士系列、tiffany&love香水系列等新品吸引消费者,扩大品牌影响力。根据公司官方新闻,11月25lvmh集团宣布将以每股135美元现金收购tiffany.co,股权交易总价格为162亿美元,对应2018财年pe估值27.6倍。该交易最快将于明年中期完成。收购tiffany.co将加强lvmh集团在珠宝行业的地位,并进一步扩大在美国的业务;同时,tiffany.co的加入将成为lvmh集团旗下的第76个著名品牌,并给lvmh集团腕表珠宝业务带来改变。
风险提示:宏观经济低迷,对可选消费产生重大不利影响;电商增速放缓,线下渠道增速下滑;新品牌、新品类拓展不达预期。

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