【研究报告内容摘要】
核心观点 1. 近期pmi及部分中观数据改善,叠加9月以来的稳增长政策加码,提升市场对经济阶段性企稳的预期。 2. 现阶段,从风险收益比来看,需增持机构低配的低估值板块。其中,首选银行、地产、家电及汽车。 3. 结构上,重视两条线索:低估值+通胀链。方向资产仍是中期主线。
低估值的年末优势 11月pmi时隔7个月重回荣枯线之上,叠加近期周期板块的结构性躁动,大家对后续经济复苏以及周期板块的关注度显著升温。我们认为在当前时点,与其纠结经济复苏,不如布局低估值风格,以获得相对稳健的回报: 1) 从pmi及部分中观数据上看,经济有短期阶段性企稳迹象,或为逆周期政策发力、地产韧性以及限产等因素合力的结果。 2) 9月以来稳增长政策加码,但中期内外需上行仍证据不足,对纯周期板块的增配仍需谨慎。 3) 从风险收益比来看,适当暴露低估值因子为较优选择。低估值风格主要受益于:1)经济短期企稳带来的结构上风险偏好抬升;2)年末低估值板块稳定的估值切换机会,以及对冲年末抱团结构性分化的风险。文中附低估值个股组合。 大势观点:11月确定性增量资金过峰后,12月行情或偏弱。结构上,建议重视后市低估值板块的阶段性机会,重点关注银行、地产、家电等行业。
行业配置:建议增配低估值板块,维持“方向资产”中线配置 短期重视低估值风格、通胀链:1)四季度低估值风格有望迎来阶段性机会,首选龙头地产、银行及家电。2)“方向资产”仍是中期配置主线。
主题配置:关注国资国企改革 近日,国资委对央企股权激励政策作了相应调整。我们认为这有利于上市央企加大股权激励力度,激发企业活力。建议积极关注有股权激励意愿及方案的上市国企。

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