【研究报告内容摘要】
本期专题:中资美元债是内地企业在海外发行的以美元计价的债券,对于国内投资者而言中资美元债是一类性价比较高的固定收益资产,主要原因在于相同主体发行的中资美元债由于评级的缺失等原因,相比于国内发行的债券收益更高,但是另一方面,由于中资美元债以美元计价,国内投资者面临汇率波动的风险。本期我们梳理了中资美元债的相关影响因子,为中资美元债的投资做出一定的参考。
a股市场方面,多项经济指标指向经济依旧惯性下滑,央行omo超预期降息一度提振了市场情绪,但降息幅度较小,货币端的宽松对市场估值的提升有限,存量博弈格局下,短期市场的走势充满随机,交易性机会不佳。不过,展望2020年,a股的企业盈利存在阶段性走好可能,且中国资本市场开放力度不断加大,海外资金从中长期看流入的趋势未减,这是a股核心资产估值进一步上移的重要推手。债券市场方面,伴随11月以来债市的快速修正,目前10年国债收益率已回落至3.17%附近,离前期3.0%的重要低点仅有不到20个bp,且期限利差也处于低位。在当下稳增长政策发力以及结构性通胀制约下,债市短期继续走牛收益率一举向下突破3.0%的难度预计较大。后续债市配置权重的提升,要等待债市收益率的进一步上行,届时债市投资才具备更大的腾挪空间,投资的收益风险比也才会得以提升。港股市场方面,11月的港股市场再度走弱,且跌幅大于a股,市场所期待的港股估值修复行情迟迟未能到来,但目前ah溢价指数在130左右上下波动,港股的估值无论是与a股的比较还是全球视角,均显现了其投资的性价比。从短期的趋势交易看,港股当下或许不是一个合适的品种,但从中长线的大类资产配置角度看,当下则可能恰好是一个逆向投资港股的契机。黄金市场方面,11月黄金打破了过去几周的震荡市,破位下行,黄金的疲弱,源自于美国经济基本面的预期好转以及美元、美股的强势,同时全球的避险情绪近期有所回落,本期我们延续黄金短线偏空的观点,后续黄金的加仓,要等待全球避险情绪的再度升温,或美国基本面的走弱,届时美元与黄金的负相关性,将成为黄金的重要推动力量。
大类资产配置模型,结合各资产多维度择时模型,资产配置建议:稳健型配置策略a股:港股:黄金:债券:货币配置比例为15.00%:1.50%:2.25%:76.25%:5.00%;平衡型策略a股:港股:黄金:债券:货币配置比例为30.00%:3.75%:3.75%:57.50%:5.00%;激进型策略a股:港股:黄金:债券:货币配置比例为40.00%:7.50%:7.50%:40.00%:5.00%。
风险提示:数量化策略研究主要基于历史数据,可能存在模型设定偏差的风险。

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