【研究报告内容摘要】
生产需求双扩张,非制造业就业改善。11月制造业pmi较上月大幅上行0.9个百分点至50.2%,超出市场预期,自今年4月后重归荣枯线上方。本月生产指数较上月大幅回升1.8个百分点至52.6%,为全年内的第二高点,显示11月生产有较大幅度改善,但与去年整体相比仍偏弱。11月新订单指数环比回升1.7个百分点重回荣枯线上方,11月需求较上月有所增加。
制造业从业人员指数方面与上月持平为47.3%,而非制造业从业人员及其分项pmi均有所改善,建筑业从业人员指数大幅上升3.7个百分点至55.5%,创出近两年新高。但总体上来说,制造业与非制造业pmi仍在荣枯线下方,稳就业压力仍存。
价格指数季节性回落。原材料库存小幅回升0.4个百分点至47.8%,产成品库存继续回落0.3个百分点至46.4%,11月当月pmi呈现被动去库存的特征,反映了从主动去库存向被动去库存转化的倾向。
主要原材料购进价格指数环比再度回落1.4个百分点至49%,同比回落1.3个百分点,而出厂价格指数环比回落0.7个百分点至47.3%,同比回升0.9个百分点。价格指数受到一定的季节性影响。
贸易形势改善,进出口指数大幅回升。本月新出口订单指数回升1.8个百分点至48.8%,进口指数由上月的49.8%大幅回升2.7个百分点至49.8%。原因主要也是受贸易战大方向朝着签署第一阶段协议的方向靠拢。同时,美国3季度gdp的上修也意味着美国经济增速小幅好于预期。不过,由于正式协议还未签署,仍然存在反复的预期,后续指标还有波动的可能。
大中小型企业pmi全面回升。本月的pmi数据从企业规模上看,大、中、小型企业pmi全面回升,分别较上月增加1个百分点、0.5个百分点和1.5个百分点,至50.9%、49.5%和49.4%。其中,大型企业pmi重新回到荣枯线上并创4月以来的高点,小型企业改善幅度较大。从生产情况看,大、中、小型企业生产指数均高于上月,全部位于临界点之上。
服务业回暖带动非制造业pmi回升。本月非制造业商务活动指数为54.4%,较上月回升1.6个百分点,主要受服务业pmi回升的影响。服务业pmi较上月大幅回升1.9百分点至53.5%,是带动非制造业pmi上涨的主要原因。而本月建筑业pmi小幅回落0.8个百分点至59.6%,扩张速度有所放缓。
本月综合pmi产出指数较上月大幅回升1.7个百分点至53.7%,为今年以来的次高点。总体来看,本月pmi均出现回升,生产及需求回暖,价格指数季节性回落,制造业pmi上涨至荣枯线上方,进出口订单改善明显,非制造业就业出现改善但整体压力仍存。
风险提示:中美贸易战谈判不达预期;全球经济加速下行。

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