【研究报告内容摘要】
主要结论 具体考察单个个券持有期收益率时,如果该个券在持有期的中债市场隐含评级变化,那么它持有期的收益率的变动将超过某个具体等级的中债收益率曲线变化。我们把这种中债市场隐含评级调低的风险,定义为“另类降级风险”,用于区别于外部评级下调的降级风险。 2018年以来,债券违约率明显攀升,国内信用债的信用重定价明显,中债市场隐含评级下调比例较高,在考虑投资组合预期收益时,这部分风险不容忽视。 然后从数据变化来看,中债隐含评级体系下,有以下几个结论:
(1)2019年“另类降级风险”较2018年放缓;
(2)2018年以来,城投债的“另类降级风险”明显低于民企债;
(3)中债市场隐含评级aaa的民企债,“另类降级风险”低于城投债;
(4)中债市场隐含评级非aaa品种,城投债“另类降级风险”普遍低于民企债,尤其是aa-品种。