【研究报告内容摘要】
公司近日发布员工持股计划草案,拟以上半年回购的 a 股股份对总数不超过 1200名员工发起员工持股计划,彰显公司对未来三年稳健发展的信心。
目前公司发展稳健,产品结构不断升级,公司的市场竞争力进一步提升;
当前逆周期调节政策不断加码,国三淘汰要求陆续落地,2020年公司有望延续良好的发展态势。我们预计公司 2019、2020年淨利潤分別達 42億元和 47.9億元,yoy 分別爲+108.2%和+14%;eps 分別爲 0.54元和 0.61元,a 股股價對應 pe 為 11.3倍和 9.9倍, h 股股价对应 pe 为 9.6倍和 8.4倍,a 股股息率和h 股股息率预计达到 5%和 6%,建議 ah 股“买入”。
n 公司发布员工持股计划,彰显公司发展信心:公司 11月 16日发布员工持股计划草案,本次持股计划股票来源是公司回购的 a 股股份,数量上限占截至三季度末公司总股本的 4.96%;持股计划受让股票的价格为 2.75元/股;参与计划的公司员工总数将不超过 1200名,包括核心经营管理层及骨干员工。本次员工持股将分三年解锁,按照解锁条件,我们预计公司 2020-2022年净利润将分别不低于 45.3亿元、47.8亿元和 50.4亿元,对应增速为 7.7%、5.5%和 5.4%;或者 2020年、2020-2021年和 2020-2022年的累计净利润分别不低于 45.3亿元,93.2亿元和 143.5亿元。公司设置的解锁条件体现了公司在未来三年取得稳健发展的信心。此外,本次持股计划在人员分配上将兼顾传统业务和新业务,希望能够调动新业务板块员工的开拓热情,为公司带来新的增长动力。
n 传统业务稳步增长,农机业务投资加大:目前看公司四季度经营情况较好,主要产品市占率环比继续提升,毛利率环比保持稳定。展望明年,随着治理超载的力度加强和国三机械的加速淘汰,公司混凝土机械产品有望实现较好的增速;而起重机板块,公司优势产品塔机在手订单饱满,增速有望超过 30%,公司也将通过产品结构升级维持汽车起重机的市占率。另外,在新业务方面,今年农业板块有望实现盈亏平衡,并且公司继续长期看好农机市场,加大投资。公司 11月 16日发布关于子公司中联重机投资智能农机项目的公告,中联重机计划在 2020-2025年期间投资 20.5亿元进行新产品研发、信息化建设和产线升级等。随着农业逐渐产业化、规模化发展,公司有望通过高端产品储备占得市场先机。
n 盈利預期:公司的员工持股计划彰显公司发展的信心,在逆周期调节政策不断加码,国三淘汰要求陆续落地的背景下,2020年公司有望延续良好的发展态势。我们预计公司 2019、2020年淨利潤分別達 42億元和 47.9億元,yoy 分別爲+108.2%和+14%;eps 分別爲 0.54元和 0.61元,a 股股價對應 pe 為 11.3倍和 9.9倍, h 股股价对应 pe 为 9.6倍和 8.4倍,公司作为工程机械龙头企业,有望继续稳健发展,a 股股息率和 h 股股息率预计将达到 5%和 6%,建議 ah 股“买入”。

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