【研究报告内容摘要】
每周动态观点:煤价整体延续平稳,2020年中长期合同基准价维持稳定,龙头公司价值显现。板块方面,本周国家发改委下发《关于推进2020年煤炭中长期合同签订履行有关工作的通知》,其中:(1)2020年煤电长协基准价维持平稳。文件要求定价机制仍坚持“基准价+浮动价,而基准价方面,下水煤合同基准价由双方根据市场供需缺口协商确定,对协商不一致的,仍按2019年度水平执行。(2)中长期合同履约要求提高。文件要求合同一经签订必须严格严格履行,中长期合同全年履约率不低于90%,同时新增对季度履约率要求不低于80%。(3)并未强制要求取消月度、季度等长协,但也要求不得采取违法捆绑、搭售等形式签订中长期合同。文件要求完善各种中长期合同价格机制,针对季度、月度以及外购煤中长期合同等均应按年度中长期合同价格机制执行,与去年文件要求一致。总体来看,中长期合同基准价维持稳定好于市场预期,而对履约率要求提高也有助于煤企季度间业绩稳健。
2019以来煤价整体下降,但煤炭企业盈利保持小幅增长(我们覆盖的28家煤炭开采公司前三季度合计归母净利和扣非后净利分别为827亿元和761亿元,同比增长11.3%和7.0%,神华、陕煤等公司业绩均好于预期。第3季度各公司整体归母净利环比增长6.4%),表明多数公司盈利受市场价格波动影响并不大。中长期看煤炭供需基本平衡,龙头公司的业绩也有望维持稳定。而短期来看,本周11家主要煤企发表倡议书,针对当前用煤高峰,维护煤炭市场平稳运行做出承诺和倡议,要求稳运行、稳市场、稳价格。此外,11月28日,国家煤矿安全监察局发布《国家煤矿安全监察局关于开展煤矿安全集中整治的通知》,决定自即日起,开展为期3个月的煤矿安全集中整治。安监趋严叠加煤企年底生产保安全,短期供需边际改善也有望支撑煤价。今年以来煤炭行业关注度较低,但煤价下跌行业的现金流盈利表明行业龙头公司的韧性较强,以神华为代表的公司pb已降至低于1的水平,处于历史最底部,未来板块估值有望提升。建议重点关注:中国神华、陕西煤业、兖州煤业、潞安环能等行业白马龙头。
风险提示:宏观经济超预期下滑,下游需求低于预期,进口煤过快增长,各煤种价格超预期下跌,各公司成本费用过快上涨。

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