【研究报告内容摘要】
专题:第四次经济普结果公告:2019年11月22日国家统计局发布了关于修订2018年国内生产总值数据的公告,将2018年gdp 向上修订2.1%至919,281亿元,增加近1.9万亿元。此次经济普查尚未对前期实际gdp增速进行调整。对gdp调整情况:与前三次经济普查对gdp的调整增幅16.8%、4.45%、3.37%相比,此次修订幅度最小,符合预期。
利率债:本周(指2019. 11.25-12.1,下同)债市周一(11.25)较上周五收益率上行1.28bp,10年期国债收益率收于3.1875%,周二收益率较周一收益率下行2.00bp,收于3.1675%,周三收益率较周二上行0.25bp,收于3.1700%,周四10年期国债收益率较周三下行0.50bp,收于3.1650%,周五10年期国债收益率较周四没有变化,收于3.1650%。收益率方面:短端收益率在均值上较上周上行,从趋势上看,本周短端收益率整体呈现持续上升的趋势。从数值上看,本周五1年期国债收益率收于2.6431%,较上周五上行0.52bp。展望后期:本周利率有所上升,但幅度较小,未来央行可能在货币政策上有进一步操作,货币政策趋于宽松为财政政策发力提供了空间。从数值上看,本周五10年期国债收益率收于3.1650%,较上周下行0.97bp。11月货币政策有所宽松mlf、omo、国库定存、lpr均有下调,财政方面1万亿专项债提前下发叠加调低部分项目资本金,逆回购调控力度加强。展望后期,预计一季度货币政策不会过度发力,财政政策提前发力,后期可能更为积极,出于稳经济的目标考虑,财政政策在年末和2020年上半年仍将发力。
信用债:本周信用债(短融、中票、公司债、企业债)一级市场发行量与上周相比减小幅度较小,偿还量较上周小幅减小,净融资额下降幅度相对较小。企业债、公司债有不同程度的下降,短融、中票的发行利率有不同程度的上升。二级市场上,国债收益率:本周中短期国债到期收益率呈上升趋势。
可转债:本周可转债一级市场有1支可转债发行,总发行量30.88亿元,较上周减少10.54亿元,无可转债偿还。长期来看,目前可转债发行波动较大。本周可转债指数也都呈下降趋势,债转股指数、上证转债、深证转债和中证转债指数分别下降0.84%、0.14%、0.19%和0.18%。
海外宏观:12月联储提高利息25bps至1.75%-2.00%的概率为5.9%,2020年3月联储降息至1.25%-1.50%及以下的概率达16.0%,提高利息25bps至1.75%-2.00%的概率为4.9%;11月27日美国芝加哥pmi报46.30,较10月份相对上升。美国10月份耐用品新增订单10月同比为-0.08%,较9月份明显收窄,美国经济依然体现较强韧性;11月29日,日本东京cpi年率报0.8%,日本东京核心-核心cpi年率报0.7%,日本东京核心cpi年率报0.6%,止住4月以来下降的颓势,钝化趋势放缓;11月28,29日德国、法国,意大利cpi初值分别报1.1%,1.0%与0.4%,欧元区调和cpi同比报1.0%,欧元区物价钝化趋势放缓。
风险提示:利率债:通货膨胀呈发散趋势,监管预期强化。信用债:应持续关注和防范信用事件的发生和超预期政策。可转债:近期涨跌幅最大的可转债级别均较低,说明中小机构中差异性较大,投资者在关注可转债投资机会时应当谨慎考虑投资风险。海外:1)海外央行宽松步调保持一致,逆周期逻辑和周期挂点后移影响股债配置;2)宏观经济因素以及中美贸易谈判、英国大选、脱欧等地缘政治事件或引发超预期风险;3)央行与市场分歧过度分化或引发市场预期落空。

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