【研究报告内容摘要】
信用债策略:上周信用债市场违约情况较之前未有缓解,东旭光电等大型企业违约使得市场对明年信用环境的预期仍不乐观。中长期信用债利率有所回调,信用利差普遍缩窄,中短久期利差处在低位。目前仍然建议配置中长久期、信用等级较高的信用债品种。需关注基建带动下城投债的后续潜力。 行情: 本周债券发行净融资额有所下降银行间品种交易量持平 u 本周一级市场债券总发行量8130亿元,较上周下降,净融资额下降至1479亿元。新发行债券主要分布在建筑业、综合类等行业,发行评级以aaa级为主,aaa级发行额较上周有所减少,发行期限集中在1年以内、3-4年及5-6年。债券取消发行的行业集中在银行、运输、资本货物、多元金融等。房地产债本周发行额度较上周有所下降。 u 本周二级市场交易量上,银行间品种活跃度较上周有所下降。收益率上,银行间品种收益率中短期下行,长期上行,信用利差基本缩窄;等级利差走势不一,期限利差基本走阔;城投债收益率短期下行,中长期上行,信用利差短期缩窄,中长期走阔,等级利差中短期普遍走阔,长期持平,期限利差走阔;企业债收益率短期下行,中长期上行,信用利差中短期缩窄,长期走阔,等级利差走势不一,期限利差走阔。 违约事件:本周违约债券数量新增4只,较上周增加1只 u 本周主体评级下调企业2家,共4只债券出现实质违约,数量上较上周增加1只。截至本周末,11月份新增违约债券主体4家。由于公司资金暂时出现短期流动性困难,造成应于2019年11月18日兑付应付利息及相关回售款项的2016年度第一期中期票据(品种一)“16东旭光电mtn001a”和2016年度第一期中期票据(品种二)“16东旭光电mtn001b”未能如期兑付。 基本面:中采制造业pmi重回扩张区间,经济企稳趋势渐显 上周已提前下达2020年部分新增专项债限额,稳基建政策多渠道持续发力,外贸、稳经济政策频出,11月制造业pmi重回扩张区间,稳经济基本面有所改善。 一周要闻: u 宏观经济数据:1-10月,国有企业营业总收入501290.5亿元,同比增长6.5%;营业总成本484938.6亿元,同比增长6.7%;中国10月规模以上工业企业实现利润总额4275.6亿元,同比下降9.9%,1-10月累计同比下降2.9%;11月制造业pmi为50.2,比上月回升0.9。 u 资本市场:国务院发布《关于加强固定资产投资项目资本金管理的通知》,港口、沿海及内河航运项目,项目最低资本金比例由25%调整为20%;机场项目最低资本金比例维持25%不变,其他基础设施项目维持20%不变。 风险提示:国内经济超预期下行

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