【研究报告内容摘要】
1-10月规模以上工业企业利润总额 50151.0亿元,同比增速-2.9%,10月工业企业利润同比增速-9.9%,较前值下降 4.6个百分点,增速回落。
1、工业企业生产的价量齐跌拖累利润增速。从价上看,10月 ppi 当月同比-1.6%,较前值跌幅扩大 0.4个百分点;从量上看,10月工业增加值同比 4.7%,较前值增速放缓 1.1个百分点。
2、从出口交货值和 pmi 指标看,10月我国企业生产意愿明显转弱,今年 10月工作日天数为 19天,比去年 10月的 18天多一个工作日,在此背景下 10月工业增加值和企业盈利同比均弱于 9月说明经济仍未企稳。
3、10月企业存货同比放缓,产成品周转天数较上月增加,应收账款平均回收期累计值增加,企业去库存继续,企业产销率回落。
4、虽然 10月企业利润增速放缓但结构性改善,新兴行业利润增速延续上升态势,而劳动密集型行业利润增速放缓。
5、目前看企业利润累计同比在 11-12月延续回升态势的确定性高。1)企业利润累计同比走势与 ppi 累计同比高度同步(主要是因为 ppi 是企业利润价的部分),ppi 同比翘尾因素在 ppi 波动较小的时期是 ppi 累计同比的较好同步指标, ppi同比翘尾在 11月和 12月上升明显,企业利润增速年底将有所反弹。2)2018年全年企业利润累计同比前高后低,今年年底的低基数支撑企业利润累计同比。3)10月的中美高级别贸易谈判取得积极进展,中美均对已经征收关税的商品启动排除程序,叠加近期中美大概率达成阶段性协议,中美朝互相取消已加征关税的方向前进,有利于我国企业利润增速反弹。
6、11月企业盈利同比相关的价和量均可能回升,有利于企业盈利跌幅收窄,12月价回升确定性高,企业盈利增速是否延续反弹主要看量是否企稳。从价上看,11-12月 ppi 同比大概率跌幅收窄,价升支撑企业利润增速。从量上看,按照过去5年的历史经验看,工业增加值同比 11月反弹的概率较大,12月走势如何还待观察。
风险提示:流动性紧张超预期;对外贸易环境恶化超预期

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