【研究报告内容摘要】
【宏观】pmi重回景气区间,持续性需验证,逐步关注顺周期链条投资机会
pmi重回景气区间,制造业回暖拐点临近:根据国家统计局最新数据,我国11月制造业pmi为50.2%,环比+0.9pct,同比+0.2pct,在连续6个月低于临界点后重回扩张区间。细分来看,1)供需两端均回暖。生产指数和新订单指数分别为52.6%、51.3%,分别环比+1.8、+1.7pct,创2019h2高点,其中新订单指数重回扩张区间。2)进出口有所好转。新出口订单指数和进口指数为48.8%、49.8%,分别环比+1.8、+2.9pct。其中新出口订单受益圣诞节海外订单增加;进口指数回升明显主要受国内需求拉动。3)大中小型企业景气全线回暖。大、中、小型企业pmi为50.9%、49.5%和49.4%,分别环比+1.0、+0.5和+1.5pct,其中大型企业pmi再次回到扩张区间。从生产情况看,大、中、小型企业生产指数均高于上月,全部位于临界点之上。4)转型升级加快推进。从重点行业看,高技术制造业、装备制造业和消费品行业pmi分别为51.7%、51.0%和51.1%,均连续两个月上升。
回暖持续性仍需确认,逆周期调控助力制造业景气度恢复。值得注意的是,11月pmi出厂价格和原材料购进价格指数分别回落0.7和1.4个百分点至47.3%和49%,体现出需求仍未显著复苏。而cpi持续维持高位,ppi仍处低位,我们认为,回暖信号仍有待验证。但另一方面,随着逆周期调节措施的逐步落地,cpi有望在明年初至拐点,我们对明年整体制造业投资回暖持乐观态度。
微观数据验证行业触底,优秀龙头公司已具备投资价值。从激光、机器人等于制造业投资密切相关的细分板块来看,10月单月机器人销售数据同比转正,结束了12个月的负增长;激光龙头公司销售同比、环比数据也均为正数,行业已经具有一定复苏迹象。另一方面,行业龙头公司在18年下半年以来的行业底部阶段,通过自身降本增效、推出新产品等方式,持续提升产品质量与市占率水平,体现自身成长性。投资建议:长期看好【锐科激光】:重点关注其产品竞争力带来的市占率提升、以及新产品降本所带来的毛利率触底回升。此外关注【机器人】、【埃斯顿】、【拓斯达】等。
【油服】国内:能源保供;海外:国内企业进军全球,双逻辑兑现国内:能源保供带来国内市场持续高景气。以【杰瑞股份】为代表的油服设备公司订单持续高增长,其钻完井订单持续维持接近翻倍的高增速;而以【中海油服】为代表的油气服务公司同样作业量饱满,其国内钻井平台利用率已经接近满产。我们预计,页岩气持续高景气,煤层气、致密气不断新突破,页岩油开始进入商用生产阶段,传统油气也在加大力度勘探开发,整体国内能源保供带动市场整体持续高景气。
海外:国内企业进军全球。【杰瑞股份】成套涡轮压裂车已经进入美国主流市场,此外,其电驱压裂车、传统压裂车等也均有望实现海外销售。我们认为,国内由于作业环境难于海外,且国内具有较高的人工成本优势,推动国内设备参数水平逐渐高于海外、国内油服队伍盈利能力高于海外。【中海油服】在伊拉克获得高盈利,【海油工程】在加拿大等地获得lng订单,【博迈科】俄罗斯、巴西等地获得lng、fpso订单均验证国内企业进军海外的大趋势。
投资建议:持续首推民营设备龙头【杰瑞股份】、海上油服龙头【中海油服】,此外关注【博迈科】、【海油工程】、【石化机械】等,港股推荐【华油能源】等。
风险提示:经济增速低预期;下游行业需求低预期;行业竞争恶化。

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