【研究报告内容摘要】
第一部分:宏观环境和市场行情
2019年10月,cpi同比上涨3.8%,环比上涨0.9%。ppi同比增长-1.60%,环比增长0.1%。pmi数据录得49.3%,较9月数据下滑0.5个百分点,也是连续第六个月处于荣枯线下方。 商品市场方面,10月wind商品指数月度涨跌幅-2.31%,振幅2.75%,收益率和振幅均高于前月,但行情整体在极低波动率下平缓微跌,整体波动
率继续下降。低波动的市场环境对趋势类策略,尤其中长周期趋势策略不利。同样,对套利策略来说也并没有太多的投资机会。 第二部分:期货宏观策略私募基金整体表现
根据我们统计的763个期货宏观策略私募基金产品数据显示,10月,该策略大类产品平均收益为0.38%,高于9月-1.22%的数据。其中正收益产品数量438个,正收益产品数量占比57.40%(前值41.97%),325个产品获得负收益,负收益产品数量占比42.60%(前值58.03%)。我们按照量化和主观策略对763个期货宏观策略大类产品进行分类,417个量化cta产品10月的平均月度收益为-0.07%,高于9月的-1.73%,连续第二个月小于0%,211个产品获得正收益(占比50.60%),206个产品获得负收益(占比49.40%)。346个主观cta和宏观对冲策略产品10月的平均月度收益为0.92%,227个产品获得正收益(占比65.61%),119个产品获得负收益(占比34.39%)。
从我们持续跟踪部分优秀期货宏观策略私募基金的业绩表现来看,10月收益排名靠前的两个产品均为持有了一定比例股票资产的宏观策略。其他大多数产品,包括短周期和长周期的各类策略,均在10月表现平平。 第三部分:中短周期cta策略和代表性私募
对于任何一个投资策略来说,都存在一个不可能三角,即高收益、低回撤、大容量,三者不可兼得,这个定律几乎对全部策略有效。对照股票策略来看,中低频股票策略具有较高的容量,但是在最近几年均未能做出较高的收益回撤比。容量较低的中高频股票策略,2018年以来获得了非常出色的夏普比,但随着资金的涌入,中高频股票策略的容量在当前市场环境下逐渐接近上限,超额收益在愈发激烈的同类策略竞争中明显下降。 n
反观cta策略,短周期cta策略通常表现出较高的夏普比,虽不及股票中高频中性策略,但可能优于长周期cta策略和股票低频中性策略。在当下中高频股票策略市场竞争白热化,难以获得较高超额收益的背景下,短周期cta策略较高收益回撤比的吸引力逐渐凸显。同时,cta策略还具有与其他策略低相关性的配置意义。
本期报告中我们介绍两个在中短周期cta策略中比较有特色的管理人:黑翼资产和思勰投资

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