【研究报告内容摘要】
受美联储降息和 10月官方 pmi 不及预期的影响,国债期货大幅反弹。
10年期债主力合约涨 0.44%,创近四个月最大涨幅, 10年期国债现券收益率下行 2.5bp,10年期国开债收益率下行 4bp。但今年以来,增速回落对长端利率的引导始终钝化,我国货币政策独立性较强也导致外部的降息也没有成为国内债市下行的动力。相反,市场期盼的降息不能兑现叠加不断上行的 cpi 预期,我们认为债市做多尚不具备条件。
十九届四中全会于 10月 28日至 31日在北京召开。 全会提出,坚持和完善社会主义基本经济制度,推动经济高质量发展。公有制为主体、多种所有制经济共同发展,按劳分配为主体、多种分配方式并存,社会主义市场经济体制等社会主义基本经济制度,既体现了社会主义制度优越性,又同我国社会主义初级阶段社会生产力发展水平相适应,是党和人民的伟大创造。必须坚持社会主义基本经济制度,充分发挥市场在资源配置中的决定性作用,更好发挥政府作用,全面贯彻新发展理念,坚持以供给侧结构性改革为主线,加快建设现代化经济体系。要毫不动摇巩固和发展公有制经济,毫不动摇鼓励、支持、引导非公有制经济发展,坚持按劳分配为主体、多种分配方式并存,加快完善社会主义市场经济体制,完善科技创新体制机制,建设更高水平开放型经济新体制。
商务部:中美双方经贸团队一直保持密切沟通,目前磋商工作进展顺利。 双方将按原计划继续推进磋商等各项工作。双方牵头人将于本周五再次通话。此前智利总统皮涅拉电视讲话,宣布取消 11月和 12月分别将在首都圣地亚哥举办的 apec 领导人非正式会议和气候大会。或意味着中美第一阶段经贸协议的进程不会因此受阻。
中国香港第三季度增长大幅不及预期。 香港三季度 gdp 同比降 2.9%,预期降 0.3%,前值升 0.5%;环比降 3.2%,预期降 0.6%,前值降 0.4%。
日本央行维持基准利率在-0.1%不变,维持 10年期国债收益率目标在 0%附近不变,维持资产购买规模不变,符合预期。 日本央行调整前瞻指引,删除此前指引中的利率时间框架,并下调今明两年通胀和 gdp 增长预期。
美国 pce 物价指数小幅回落,上周初请失业金人数符合预期。 美国 9月 pce 物价指数同比升 1.3%,预期升 1.4%,前值升 1.4%;核心 pce 物价指数同比升 1.7%,预期升 1.7%,前值升 1.8%。 10月 26日。
l 市场回顾利率市场:
pmi 超预期回落,美联储如期降息且措辞符合市场预期,加上前两日债市调整过快,昨日债市有所反弹,银行间现券收益率下行 3bp 左右。tmlf
操作仍缺席,银行间市场流动性略有收敛,跨月下隔夜回购利率上行30bp, 7天利率波动有限。国债期货大幅收涨。
一级发行方面,周四,进出口行 1年期固息增发债中标收益率2.8195%,投标倍数 1.62。进出口行 3年、 5年、 10年期固息增发债中标收益率分别为 3.23%、 3.5955%、 3.8808%,投标倍数分别为 2.95、 3.99、6.09。国开行两期债中标收益率低于中债估值, 7年期需求旺盛。据交易员透露,国开行 3年、 7年期固息增发债中标收益率分别为 3.2243%、3.7553%,投标倍数分别为 3.64、 6.63。
现券方面,国债各主要期限多数下行,其中 1年期品种上行 0.04bp,5年期国债到期收益率下行 4.29bp, 10年期国债收益率下行 2.45bp。国开债各主要期限多数下行,其中 1年期品种上行 1.13bp, 5年期国开债到期收益率下行 3.1bp, 10年期国开债收益率下行 3.99bp。
资金方面,周四货币市场资金价格多数下行,其中, dr001上涨30.76bp, dr007上涨 0.22bp, dr014下跌 0.5bp。
国债期货方面,周四,国债期货大幅收涨。 10年期主力合约上涨0.44%, 5年期主力合约收涨 0.21%, 2年期主力合约上涨 0.17%。
信用市场:
一级市场,今日,公司类主要信用债计划发行 37只,金额 379.5亿元,昨日, 3只推迟及取消发行债券。
二级市场,多数信用品种信用利差上行, 3年期品种在之前信用利差下行后,昨日上行幅度较大。
10月 31日, 1年期短融信用利差均上行,各等级均上行 1.59bp。 3年期中票信用利差均上行,其中, aaa 上行 5.21bp, aa+上行 6.21bp, aa上行 5.21bp。 5年期中票信用利差均上行,各等级均上行 6.81bp。 1年期城投债信用利差均上行,其中, aaa 上行 2.51bp, aa+上行 2.51bp, aa上行 3.51bp。 3年期城投债信用利差均上行,其中, aaa 上行 2.9bp, aa+上行 5.9bp, aa 上行 5.9bp。 5年期城投债信用利差均上行,其中, aaa上行 8.8bp, aa+上行 8.8bp, aa 上行 4.8bp。
转债市场:
10月 31日,可转债指数下跌-0.96%,成交 383亿元,较前一日有所下降。上涨 37家,下跌 91家。其中涨幅较大的有亨通转债( 1.96%)、玲珑转债( 1.35%)、德尔转债( 1.1%),跌幅较大的有中装转债( -6.22%)、联泰转债( -4.56%)、万顺转债( -4.09%)。
l 负面信息南京软件,涉及债项: 19南京软件 mtn001,公司公告,截至 2019年 9月 30日,公司受限资产占 2019年 9月 30日未经审计的合并净资产的 53.69%。
l 风险提示: 货币政策宽松不及预期。