【研究报告内容摘要】
工业企业利润继续下探,当月同比降至历史低点,私营企业表现优于国企。 2019年 1-10月份,全国规模以上工业企业利润总额同比下降2.9%,降幅比 1-9月份扩大 0.8个百分点。而 10月工业企业利润当月同比下降至-9.9%,较上个月下行 4.6个百分点,达到历史最低点。分企业类型看,国有企业利润增速下降最为明显,下降 2.5个百分点至-12.1%,股份制企业下降 1.2个百分点至-2.4%,而私营企业利润相对平稳,小幅下行 0.1个百分点,且仍保持 5.3%的稳定增速。
分行业来看,制造业利润下降更明显, 但产业结构有所优化。 1—10月份,高技术制造业、战略性新兴产业和装备制造业利润同比分别增长7.5%(加快 1.2%)、 5.3%(加快 0.7%)和 2.0%(加快 1.1%)。汽车制造业利润同比下降 14.7%,计算机通信和其他电子设备制造业利润同比增长6.0%,增速比 1—9月份加快 2.4个百分点。
总体来看,主要受到 ppi 降幅扩大的拖累,工业企业利润进一步降幅扩大,对未来制造业投资形成一定的压力。但值得关注的是,私营企业表现相对平稳,经济活力尚可。而行业结构也进一步优化,高技术制造业、战略性新兴产业和装备制造业利润改善。反映出国家产业战略的实施力度较强,对实体企业降成本等政策的效果明显。
央行、银保监会对《系统重要性银行评估办法(征求意见稿)》公开征求意见。 第一,《办法》是对金融稳定工作继续推进, 是 2018年 11月“一行两会”发布《关于完善系统重要性金融机构监管的指导意见》(下称“《指导意见》”)之后发布的首个细则。按照《办法》,首先按规模确定30家入围机构,然后按照规模、关联度、可替代性、复杂性四项指标进行评估,分高者进入系统重要性银行名单,评选过程中银行处于被动地位。
第二,银行被动参选,入选银行将面临更高的监管要求。此前,中农工建四大行已经入选了金融稳定委员会( fsb)确定的全球系统重要性银行( g-sib),此次《办法》评估产生国内系统重要性银行( d-sib)是超出fsb 的额外监管要求。参照 g-sib,被纳入 d-sib 可能在流动性、资本、杠杆等方面面临更高的监管要求,同业资产和同业负债由于提高了银行间的传染性风险,也会面临惩罚性权重。第三,对入选大行和中小银行均有影响,中小银行获取负债难度增加。入选的银行新增压力主要来自补充资本金,获取一般性存款和限制同业投资,中小银行获取同业负债的难度也会增加。第四,证券与保险细则也在路上。根据去年 11月的《指导意见》,针对券商和保险的系统重要性金融机构的评估办法细则也将陆续出台,初评将至少涵盖 10家券商和 10家保险。
十九届四中全会后首次中央深改委会议召开。 26日,习近平主持召开中央全面深化改革委员会第十一次会议,会议审议通过了《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》、《关于完善农业支持保护制度
的意见》、《关于深化我国医疗保障制度改革的意见》、《关于全面加强新时代大中小学劳动教育的意见》、《关于构建现代环境治理体系的指导意见》、《关于深化新时代教育督导体制机制改革的意见》、《关于加强农业科技社会化服务体系建设的若干意见》、《中央有关部门贯彻落实党的十九届四中全会〈决定〉重要举措分工方案》和《党的十八届三中全会以来全面深化改革评估报告》。
中美经贸高级别磋商双方牵头人再次通话。 26日,双方就解决彼此核心关切问题进行了讨论,就解决好相关问题取得共识,同意就第一阶段协议磋商的剩余事项保持沟通。美国总统特朗普表示,接近与中国达成协议。海外市场情绪乐观,美国三大股指续创历史新高。
澳洲联储会议纪要:目前 qe 不在日程之上。 预计经济仍将朝着正确的方向发展;如果有证据表明不太可能实现政策目标,将考虑 qe;只有当现金利率达到 0.25% 时才会考虑 qe;负利率是“绝对”不可能的。
l 市场回顾利率市场:
11月 26日,中长期现券收益率普遍下行 2bp 左右,短期现券收益率小幅上行 1bp 以内。银行间市场资金面基本平衡,隔夜及七天回购利率较上日涨幅有所缩窄。国债期货全线收红。
一级发行方面,周二,国开行和农发行新债招标结果向好。农发行 2年、 3年期上清所托管固息增发债中标收益率分别为 2.8355%、 2.9572%,投标倍数分别为 6.99、 6.89。国开行 1年、 5年、 10年期固息增发债中标收益率分别为 2.5080%、3.3006%、3.5383%,投标倍数分别为 4.
11、4.93、3.6。
现券方面,国债各主要期限多数下行,其中 1年期品种上行 0.44bp,5年期国债到期收益率下行 1.48bp, 10年期国债收益率下行 2bp。国开债各主要期限多数上行,其中 1年期品种上行 1.02bp, 5年期国开债到期收益率下行 1.73bp, 10年期国开债收益率下行 1.74bp。
资金方面,周二货币市场资金价格多数下行,其中, dr001上涨8.53bp, dr007上涨 1.21bp, dr014下跌 3.4bp。
国债期货方面,周二,国债期货全线收红。 10年期主力合约上涨0.16%, 5年期主力合约收涨 0.08%, 2年期主力合约上涨 0.02%。
信用市场:
一级市场,今日,公司类主要信用债计划发行 55只,金额 595.0亿元,昨日, 无推迟及取消发行债券。
二级市场, 11月 26日, 1年期短融信用利差均下行,其中, aaa 下行 1.39bp, aa+下行 1.39bp, aa 下行 3.39bp。 3年期中票信用利差均下行,各等级均下行 1.08bp。 5年期中票信用利差均上行,其中, aaa 上行3.61bp, aa+上行 2.61bp, aa 上行 2.61bp。 1年期城投债信用利差均下行,各等级均下行 0.66bp。 3年期城投债信用利差涨跌不一,其中, aaa 下行0.39bp, aa+下行 0.39bp, aa 上行 0.61bp。 5年期城投债信用利差均上行,
其中, aaa 上行 1.39bp, aa+上行 1.39bp, aa 上行 2.39bp。
转债市场:
11月 26日,可转债指数下跌-0.19%,成交 346亿元,较前一日有所下降。上涨 70家,下跌 56家。其中涨幅较大的有星源转债( 2.75%)、万信转 2( 2.59%)、双环转债( 1.73%),跌幅较大的有钧达转债( -2.72%)、凯龙转债( -1.82%)、赣锋转债( -1.68%)。
l 负面信息建水古城旅游投资,涉及债项: 16建旅 01, 公司应在“ 16建旅 01”到期日前的第 30日,即在 2019年 11月 20日前, 需将 3000万资金存入偿债资金专户。但截至 2019年 11月 20日,建水古城旅游投资尚未将 3000万打入偿债资金专户。
爱普地产, 涉及债项: 16隆地 01,公司主体信用被由 aa 下调至 a,评级展望调整为负面。
l 风险提示: 资金面收紧超预期。