11月22日，富途公布上市后第三份财报。先来看看核心数据：
·有资产客户数同比增长41.6%至17.7万人；
·营收同比增长12.8%至2.54亿港元；
·毛利润同比增长20.7%至1.85亿港元；
·经调整净利润达2380万港元，自2018年扭亏后连续实现季度盈利。
数据来源：富途财报
面临三季度不理想的宏观环境，富途业绩表现仍然不错，不仅证实了增长逻辑，财报中还披露的新业务情况。
下面将以财报数据为核心，逐一分析富途的主营业务增长情况，从成本费用角度探究富途的优势所在，最后再谈谈对富途财富管理等新业务的看法。
基本盘稳固，市占逐步提升
证券经纪业务是富途的基本盘，交易佣金及手续费收入贡献了营收的半壁江山，q3同比增长11.8%至1.22亿港元。利息收入同比增长10.8%至1.15亿港元，体现出客户资产规模的增长和融资业务的扩张。
与前期超高增速相比，本季度此业务收入增速不算靓丽，但这主要是港股市场整个q3成交低迷造成的。通过港交所公布的q3财报，我们可以得知2019年前三季度市场成交主要统计数据出现了近20%的下滑，而q3单季度主板股份的日均成交额同比跌17.7%。
图片来源：港交所q3财报
数据来源：港交所官网
美股市场的情况相对好一些，不过从nasdaq市场成交统计来看q3主要证券成交额也仅增长约15%。在此市场环境下，富途经纪业务仍能实现增长，前三季度的佣金及手续费收入同比增长约22%，q3单季度同比增长11%，足以体现其在基本盘业务层面的优势。
经纪业务的优势不仅体现在营收层面，ipo承销、分销的数据也可以展现出富途的强大实力。最好的例子就是这两天刚结束的阿里巴巴香港二次上市ipo，通过富途证券认购总金额超51亿，融资认购总金额超33亿，位居行业前列。
高研发投入，铸就独特优势
富途q3的收入成本同比下降3.9%至6980万港元，大幅低于营收增速，体现出优异的成本控制能力，规模效应显现。得益于此，毛利率水平从去年同期的67.8%提升至72.6%，与q2水平接近，从18q4开始保持在70%以上。
数据来源：富途财报
从费用角度看，q3同比增长44.7%至1.53亿港元，相比q2的66%的增速有所收敛。费用高增长主要由研发费用带来，本季度富途研发投入7090万港元，同比增长77.3%。
结合富途自主开发的暗盘交易系统，以及快捷入金功能，还有覆盖全平台的富途牛牛app，研发的高投入也就可以理解了。当然还有财富管理、企业服务、虚拟银行的系统开发投入，这一块在第三部分展开。
体验优异的产品是吸引用户的金字招牌，q3富途注册用户同比增长29.2%达690万人；开户客户65.3万人，同比增长42.8%；有资产客户达17.7万人，同比增长41.6%。
新客户的加入推动客户资产规模的增长，q3达到新高723亿港币同比增长33.3%，环比增长6%。
数据来源：富途财报
此外，由于受到相关规定的限制，许多客户的投资需求受到压制，但随着金融开放脚步加快，未来或将迎来更高水平的资产规模增长。
获客优势还体现在市场营销费用上，q3同比增长13%至3910万港元。从下图近期的费用率走势上可以看出，在保持新用户增长的同时，销售费用率维持在20%以下。
数据来源：富途财报
新业务带来估值提升
富途其他业务层面的营收同比增长39.3%至1630万港元，其中财富管理业务是亮点。财报显示，基金理财产品「富途基金宝」平台已经有货币市场基金、债券基金、股票基金多种类型的产品，可以为投资者提供丰富的选择，提升资金的收益水平。
更重要的是基金产品无疑会进一步提升富途的资产管理规模，与证券经纪业务协同发展构成更加完善的投资平台，对投资者的吸引力将显著增大。联系到相关媒体报道的富途正在申请香港虚拟银行牌照，财富管理业务给予了新的估值想象空间，可以对标美国市场龙头嘉信理财。
据财报，上线仅一个月，富途基金宝的资产规模便达到30亿元港元。对比之下，根据申万宏源(行情000166,诊股)香港2019年中期报告（未公布q3）公布的数据，其资产管理业务的总规模为57亿港元，富途在短期之内就达到老牌券商规模的一半，速度不可谓不快。
企业服务层面，财报里面表示富途安逸的员工持股计划（esop）业务新增了17家客户，总量达到56家。我在富途安逸官网看到其中有腾讯、同程艺龙、知乎等企业客户。esop是新经济公司重要的管理方式，从客户知名度上看，富途安逸的竞争力不俗，未来随着新经济趋势愈演愈烈，这一块业务的上升空间值得期待。
结合富途q2业绩的营收同比增长39.6%， q3的业绩整体符合预期，增长拥有较强的确定性，长期投资价值显著。