【研究报告内容摘要】
2020年a股将震荡上行,有望迎来熊牛切换 虽然2020年a股将与2013年类似同处于估值修复期,且面临朱格拉周期见顶回落压力。但在内外货币政策保持宽松、资本市场改革开放加快推进的环境中,2020年a股中枢将震荡上行,补库存将决定熊牛切换时点,以估值驱动为主,业绩驱动跟进,全年走势预计前低后高。
经济结构转型与资本市场改革开放是2020年a股重要机遇2020年a股应当更多体现中国经济结构转型,包括劳动力由制造业向服务业乃至科研等行业转移,全要素生产贡献和信用创造机制效率提升等;2020年资本市场将深化改革开放,a股将实现多项基础制度变革,与国际市场联系更为紧密,推动a股不断发展成熟。
外部不确定性缓释、逆周期政策加码利好a股 中美贸易谈判取得进展,全球货币政策向宽,美国经济保持韧性,2020年或是a股重要的外部环境好转的窗口期;a股改革开放,稳定增量资金预期;逆周期不断加码,有望提振短期业绩表现和补库存意愿。
2020年a股要面对盈利压力、“漂亮50”回落和流动性等方面压力 经济下行压力下2020年a股盈利将继续承压;消费蓝筹业绩边际转弱,“漂亮50”压力陡然上升;ipo和再融资放开限制,2020年股市流动性压力有所上升。
2020年a股成长风格下兼顾高分红板块 综合国内经济发展方向、a股开放后机构资金行为特征以及流动性和政策等因素,我们认为2020年a股将呈现成长风格,但同时也需要关注高分红板块。
2020年a股应当分阶段操作,择时选股 2020年a股操作应当更具有阶段性:估值修复初期,寻找超跌板块和个股;估值变化趋于稳定阶段,选择涨幅居前、基本面健康的个股;估值变化进入稳定期,选择业绩驱动为主、具备中长期投资价值的标的。
成长主线,关注估值修复和抗周期板块 2020年a股行业配置应当谨守成长风格主线,如通信、计算机、电子元器件和医药等;把握2020年处于估值修复期主要特征,寻找估值和盈利双升带来的戴维斯双击机会,如传媒和电力及公用事业等;抗周期板块领域,如代表消费升级的二线消费,餐饮旅游和商贸零售,盈利集中度上升的房地产、tmt和医药以及低β高分红策略下的银行和石油石化等。
风险提示:经济政策和数据好于预期、流动性超预期收紧、中美谈判出现波折

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