【研究报告内容摘要】
1、年底市场研判:阶段类滞涨环境,指数盘整结构分化。四季度至明年一季度猪肉高位运行下消费结构性通胀压力仍待释放,而经济趋势放缓压力仍在,短期宏观经济进入类滞涨阶段,预计四季度货币政策取向边际减弱,逆周期政策或将以扩张性的财政政策为主。九月中旬至今,经济减速,消费通胀与工业通缩并存,逆周期货币政策加码空间预期降温,使得近两月指数普遍震荡回调。尤其近日公布的十月经济增长数据均不及预期,叠加短期再融资政策放松、新股发行上市加快、限售股解禁洪峰来临;以上基本面、资金面的近忧,共同促使传统周期板块为主引领指数震荡回调,但消费绩优蓝筹、或预期改善板块仍录得逆势上涨,指数盘整期结构分化明显。
2、岁末年初市场展望:上行动力或待改善预期确认。近期展望,市场上行动力或有待于四季度经济阶段企稳(近日公布的十月社融信贷、工业、投资、消费增速悉数不及预期,但也基本符合今年以来“季初回落、季末冲高”波动特征,并不预示四季度经济不能企稳)、中美经贸阶段性协议文本达成,或猪肉价格涨幅放缓等不确定因素的预期确认。我们预计以上后两因素的积极改善与确认或需明年1月中旬前后,即春节前后窗口期,才有望真正启动春季行情。 年底两月,四季度宏观经济底有望暂时企稳,货币政策边际减弱,利于顺周期+低估值的金融地产等大盘蓝筹的年末阶段性修复行情,景气触底在即、估值相对安全的汽车与地产后周期链条(家装家居家电),及业绩稳增长估值合理的绩优消费股的年底估值切换行情。
3、中期展望:存在正向预期差,指数盘整期宜结构性布局 中期展望,随着逆周期调节力度逐步加大落地、中美经贸关系缓和下对美出口贸易降幅企稳收窄,经济底部缓中趋稳、行业结构优化龙头业绩靓丽,具备基本面结构性支撑;同时,a股核心资产的估值中枢仍位于全球较低区间,隐含的投资回报率仍居国内各大类资产前列,资本市场加大开放与制度改革红利下,国内外中长线资金逢低配置动力与加仓空间足。 近期若类滞涨担忧持续发酵,而政策取向待明朗前,市场震荡期可布局逢低结构性机会。预计类滞涨担忧导致的市场震荡调整空间不大,判断依据在于中期存在政策、基本面两大预期差及中美经贸关系正朝相向而行改善。

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