【研究报告内容摘要】
一、事件2019 年11 月20 日中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布贷款市场报价利率(lpr)为:1 年期lpr 为4.15%,5 年期以上lpr 为4.80%,均较10 月下降5 个基点,其中,作为新发放房贷参考依据的5 年期lpr 在8 月20 日亮相后首次迎来下调。以上lpr 在下一次发布lpr 之前有效。
二、我们的分析与判断:(一)近日,中国是否进入“降息周期”引起了市场的极大关注。包括以下举措:1、 调降政策利率:“一长”:11 月5 日,一年期mlf 的“中标利率”降低5 个基点,至3.25%;“一短”:11 月18 日央行将7 天期逆回购操作(omo 利率)中标利率,下调5 个基点,为2.5%;同时通过其他方式降低银行负债端成本:11 月19 日,央行以利率招标方式开展了中央国库现金管理商业银行定期存款操作500 亿元,“中标利率”3.18%,比上一次“中标利率”降低2 个基点。
2、调降贷款利率,疏通货币传导机制,切实降低社会融资成本。
(二)央行“降息”操作的目的和作用1、 接连“降息”重塑了市场预期。
10 月底受四季度通胀压力增大,tmlf 停作,omo 等常规公开市场操作也较为谨慎,以及中美贸易谈判取得积极进展抬升市场风险偏好等影响,债市情绪较为悲观,引发了市场对货币政策边际收紧的预期,利率面临较大抬升压力。
11 月5 日以来,从mlf 到逆回购,公开市场操作“降息”接踵而至,央行频频出手,重塑市场对货币政策的预期。10 年期国债收益率已经从3.3%的位置降到3.2%以下。11 月20 日继续调降1 年期和5 年期lpr,扎实推进降低社会融资成本意图明显。
2、 实体经济下行压力使得降低社会融资成本势在必行。
当前,经济下行压力较大,三季度贷款加权利率反而抬升。央行加大逆周期调控力度,继续引导市场利率和lpr 利率下行,这对当前切实降低实体经济融资成本、稳投资、稳增长、稳预期方面将发挥积极作用。
3、 疏通货币传导机制是重中之重。降低银行负债端成本是关键问题。
央行通过下调“一长一短”政策利率“mlf 利率和7 天逆回购利率”5bps,继而下调1 年期5 年期以上lpr 5 个bp,下调幅度一致,符合市场预期,通过降低银行负债端成本引导贷款利率下行,从而也明确了央行政策利率变动对lpr 变动将产生更直接有效的影响。

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