【研究报告内容摘要】
h股全流通对市场影响有限 继去年推出 h 股“全流通”试点计划后,中国证监会上周五宣布将全面推开 h 股“全流通”改革。
我们认为,由于许多大型纯 h 股公司都是国有企业,因此改革对总体市场影响有限。
富力地产( 2777.hk)、众安保险( 6060.hk)和雅生活服务( 3319.hk)等少数几家大型民营公司或会受益,因为大股东和少数股东的利益将更为一致。
对于去年入选 h 股全流通试点计划的 3家公司,它们在入选后的表现各异。
在 h 股全流通全面推开后,一些纯 h 股公司或将有资格纳入港股通交易名单。
中证监继去年推出 h 股全流通试点后 现全面推开继中国证监会去年批准联想控股( 3396.hk)、中航科工( 2357.hk)和威高股份( 1066.hk)参与 h 股全流通改革试点后,上周五宣布将全面推开单 h 股公司的全流通改革。中国证监会表示,符合条件的 h 股公司和拟申请 h 股首发上市的公司,可依法依规申请“全流通”。
这意味着,在获得监管机构批准后,非流通股(通常由大股东持有)将变成流通。
对大型 h 股公司的影响有限由于多只大型股和超大型股都是 a+h 上市,因此它们一般没有非流通股,所以不会受最新的改革措施影响。其余大多数大型单 h 股公司(图 1)是国有企业。因此,相信全流通不会导致大股东大量抛售股份。目前,香港主板约有 130家单 h 股公司上市。
措施或对民营企业带来激励作用对于民营的单 h 股公司,我们看到有关各方都可能受惠:( i)如果非流通股可以流通,则主要股东和少数股东的利益将更为一致;( ii)如果大股东持有的股份可以买卖,他们将能够抵押股份进行融资活动。在大型的单 h 股公司中,富力地产、众安保险和雅生活服务均是民营企业。
全流通不保证股价向好通过全流通改善公司治理,只是影响股价表现的因素之一。公司自身因素和行业格局也是影响股价走势的关键因素。联想控股、中航科工和威高股份去年已参与了 h 股全流通改革试点,而从改革实施一年以来的股价表现看,三者走势各异:分别为 -22.7%、 +0.4%和+25.6%。
一些 h 股或有资格纳入港股通目前在恒生综合指数的半年度季检中,那些拥有非流通股的单 h 股公司仅计算 h 股部分的市值,而恒生综合指数的组成会影响港股通名单。如果非流通股转变为 h 股,中原银行( 1216.hk)、中国机械工程( 1829.hk)、华电福新( 0816.hk)和京能清洁能源( 0579.hk)等公司将可满足 50亿港元的市值要求。
指数权重的变动不大由于主要指数提供商(如 msci 和恒指公司)使用经自由流通量调整的市值来计算指数权重,因此,除非大股东出售股权,否则 h 股全流通改革不会导致指数权重出现重大变化。

---