【研究报告内容摘要】
核心观点第一,鲍威尔近期的两次讲话强化了美联储暂停降息的论调,淡化了市场对美联储 12 月降息的预期。而对于 2020 年的货币政策前景,将更多与美国经济的基本面前景有关,但也难以排除在大选年受白宫干扰的可能性。
第二,美国经济未来面临的下行压力将有所加大,这将给美元指数带来一定的下行压力,年内或将回落至 96-97,2020年下行恐延续并加快。
第三,我们看好以黄金为代表的贵金属价格在 11 月下旬迎来触底反弹的机会,在全球经济增速下行、全球央行货币政策仍然趋于宽松、英国脱欧仍有不确定性、全球地缘政治局势面临升温等多重因素的共振刺激下,金价大概率将在 11 月底再次震荡上行。
第四,在极端天气增加、圣诞节与春节备货需求提振下,国内外农产品在年内剩余的一个半月也将有较好的投资机会。
工业品方面,黑色需求端韧性超预期可能提振黑色金属价格,有色金属受供给偏紧支撑,中短期大概率维持震荡;油价受供给收缩支撑也将维持震荡格局,动力煤价格将有所反弹。
本周市场重点n 鲍威尔淡化降息预期,欧元区经济企稳持续性存疑11 月 13-14 日,美联储主席鲍威尔先后出席美国国会联合经济委员会听证会与众议院预算委员会听证会并发表讲话,两次讲话内容基本一致,并与 10 月底美联储议息会议声明内容相近。鲍威尔表示美国经济基本面前景依然乐观,但仍存风险,主要是指全球经济增长放缓、贸易摩擦与低通胀环境给全球经济下行带来压力,这也是促使美联储在 2019 年 8-10 月连续三次降息的主要原因。但同时,鲍威尔也表示未来在低利率环境下降息空间并不大,在美国经济未出现实质性恶化的情况下,理解并应对回购市场的流动性问题才是当前工作的重点。
另外,鲍威尔还对金融市场、贸易协定、财政政策等问题发表了观点。对于当前美股迭创新高的表现,鲍威尔表示美股尚未看到泡沫;而对于万亿美元级规模的债券市场,鲍威尔也表示没有看到风险。鲍威尔认为目前美国经济中最优韧性的部分——消费的强韧性是美联储货币政策在支撑,若《美墨加贸易协定》获国会通过,可消除部分贸易不确定性,对经济增长有建设性作用。而对于财政政策,鲍威尔表示国会应当未雨绸缪,控制财政赤字规模,否则庞大的赤字会使下次经济衰退到来时,财政难以通过减税或增加开支来扶助经济。
鲍威尔近期的两次讲话强化了美联储暂停降息的论调,淡化了市场对美联储 12 月降息的预期。而对于 2020 年的货币政策前景,将更多与美国经济的基本面前景有关,但也难以排除在大选年受白宫干扰的可能性。目前,我们预计美国经济在 2020年可能面临增速下行的风险,美联储仍可能会在经济出现显著下行压力的背景下重启降息,但降息节奏将明显慢于 2019年 8-10 月的一月一次。
欧元区经济近期出现企稳迹象,10 月制造业 pmi 从 45.7 的最低位小幅回升至 45.9,服务业 pmi 也小幅回升至 52.2,综合 pmi回升至50.6。同属核心国的法国与德国 pmi在10月也迎来小幅回升,其中法国制造业 pmi从50.1回升至50.7,服务业 pmi 从 51.1 升至 52.9,综合 pmi 从 50.8 升至 52.6;德国制造业 pmi 从 41.7 升至 42.1,服务业 pmi 从 51.4 升至 51.6,综合 pmi 从 48.5 升至 48.9;但是德国经济前景展望仍然偏负面,法国经济前景相对较好。作为南欧第一大国的意大利经济前景则略微下行,10 月制造业 pmi 从 47.8 小幅回落至 47.7,服务业 pmi 则从 51.4 升至 52.2,显示出欧元区经济在整体略微收敛的情况下分化仍然严重。
尽管欧元区经济出现企稳迹象,但考虑到核心国法国与德国之间景气度分化仍然严重,核心国与边缘国经济前景也存在较大分化,加上此前欧元区经济景气指标曾多次出现略微企稳或小幅回升后继续下探的走势,所以此轮欧元区经济的企稳且小幅回升的持续性仍然存疑。加上美欧贸易摩擦仍在持续,英国脱欧局势虽有好转但仍有一定的潜在风险,全球经济仍在持续下行,所以欧元区经济前景恐难以显著好转,大概率将维持低位震荡格局。
美国经济未来面临的下行压力将有所加大,这将给美元指数带来一定的下行压力,年内或将回落至 96-97,2020 年下行恐延续并加快。另外,我们看好以黄金为代表的贵金属价格在 11 月下旬迎来触底反弹的机会,在全球经济增速下行、全球央行货币政策仍然趋于宽松、英国脱欧仍有不确定性、全球地缘政治局势面临升温等多重因素的共振刺激下,金价大概率将在 11 月底再次震荡上行。在极端天气增加、圣诞节与春节备货需求提振下,国内外农产品在年内剩余的一个半月也将有较好的投资机会。工业品方面,黑色需求端韧性超预期可能提振黑色金属价格,有色金属受供给偏紧支撑,中短期大概率维持震荡;油价受供给收缩支撑也将维持震荡格局,动力煤价格将有所反弹。