【研究报告内容摘要】
进入 2019 年 11 月以来,生猪、猪肉价格已出现持续环比回落态势,截止 11 月 15 日,较价格高点分别环比回落 13%、7%,降至 35.72 元/公斤、52.15 元/公斤。据搜猪网数据,截止 11 月 12 日,全国瘦肉型猪出栏均价 35.18 元/公斤,较 11 日的 35.54 元/公斤,环比下跌 1.01%,出栏价连续下滑显示屠宰企业采购意愿减弱、压价意向增强。
我们判断,短期猪肉供需将达到紧平衡,猪肉价格难涨:1)经过前期价格快速上涨,目前猪价已逐渐达到需求端难以接受的水位,终端消费呈现疲弱,屠宰企业订单减少,已不支持短期猪价继续大幅上行;2)前期惜售压栏、待价而沽心理较普遍,但随着快速降温对疫情担忧情绪的影响,以及屠宰场为平衡盈亏向养殖企业压价的意向增强,从而引发养殖企业集中出栏,加之压栏造成大猪牛猪数量较多,引发猪肉供给得到快速攀升;3)由于猪价涉及民生、通胀预期等问题,为稳定市场预期,近期扩大进口、严查屠宰企业、加速冻品库存释放等猪肉保供政策得到明显推进。
4)受益前期政策效果,目前能繁母猪存栏已止跌回升,产能有所修复。
不宜对通胀过度悲观,年前 cpi 破 5 有难度。猪肉价格是目前拉动通胀持续上行的单一因素,历史上 2015年-2016 年 cpi 食品项和非食物项的背离,也主要是各自供给端原因,目前本轮 cpi 食品项大幅上行也未带动非食品项通胀,可见全面通胀仍存较大不确定性。
在猪肉价格稳中有降、cpi 环比可能回落的情况下,cpi 同比难有大幅提升。但考虑到 cpi 翘尾因素的拖累,2019 年 11 月-12 月 cpi 也较难低于 10 月 cpi 的 3.8%,由此预计年前 cpi 水平保持 3.9%-4.0%水平较为合理。综合来看,短期通胀快速抬升的窗口暂时结束,虽然由于节前需求旺季,2019 年 12 月和 2020 年 1 月猪价或有所抬升,但也难大幅超越前期高点 56 元/公斤的价格水位,由此不必过度担忧通胀对货币宽松空间所形成的制约。
风险提示:猪肉供给低于预期;降温造成疫情影响迅速扩大

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